每經(jīng)評論員 賈運(yùn)可

亞聯(lián)機(jī)械（SZ001395）即將登陸深交所主板，但這次IPO充滿僥幸。公司連續(xù)五年扣非歸母凈利潤低于1億元，還觸及了“清倉式分紅”的審核紅線，卻在新政實施前成功過會。盡管成功闖關(guān)，但公司上市后面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開始。資本市場用“真金白銀”投票，投資者對公司存在的風(fēng)險需保持高度警惕。

最明顯的風(fēng)險來自此次募投項目的合理性。近年來，亞聯(lián)機(jī)械核心產(chǎn)品銷量下滑，但募資計劃仍以擴(kuò)產(chǎn)為主，這與行業(yè)需求的疲軟背道而馳。尤其是在人造板行業(yè)與房地產(chǎn)市場高度相關(guān)的背景下，近年來房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，新增產(chǎn)能如何消化成了不小的疑問。此外，公司對產(chǎn)能利用率和規(guī)劃的披露存在模糊甚至前后矛盾的情況。比如，亞聯(lián)機(jī)械表示生產(chǎn)線產(chǎn)品無法用產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率等指標(biāo)進(jìn)行準(zhǔn)確衡量，因此沒有披露現(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率。但在募集資金運(yùn)用章節(jié)及其他章節(jié)表述中，亞聯(lián)機(jī)械多次使用產(chǎn)能，并且給出了募投項目能夠擴(kuò)張的精確數(shù)字。這些舉動不僅拉低了信息透明度，也讓外界難以準(zhǔn)確判斷公司的經(jīng)營狀況。

公司的經(jīng)營模式也存在隱憂。其對前五大客戶高度依賴，但大客戶變動十分頻繁，5個會計年度中竟沒有一家能連續(xù)入榜。有客戶在持續(xù)虧損的情況下仍采購大量產(chǎn)品，這樣的反?，F(xiàn)象不免讓人懷疑數(shù)據(jù)的可靠性。此外，亞聯(lián)機(jī)械IPO前整體上大幅增長的營收，與主要下游行業(yè)發(fā)展趨勢不一致。比如，亞聯(lián)機(jī)械2023年的收入比2019年增長了36.79%，但下游房地產(chǎn)商品房銷售面積同期下降了31.57%。

亞聯(lián)機(jī)械的成功過會，看似趕上了政策的“空窗期”，但市場不會永遠(yuǎn)買單。對上市企業(yè)而言，僥幸心理無法代替扎實的業(yè)績和高質(zhì)量的信息披露。公司需要以此為警示，加強(qiáng)自身的信披透明度和經(jīng)營能力，避免在市場檢驗中“原形畢露”。

對投資者而言，亞聯(lián)機(jī)械的案例提醒我們，在選擇標(biāo)的時要跳出數(shù)據(jù)表象，深入分析企業(yè)的基本面。募資投向與實際需求不符、客戶結(jié)構(gòu)異常等問題都可能是潛在的風(fēng)險信號。

資本市場需要各方的共同努力，才能構(gòu)建規(guī)范透明的環(huán)境。只有以長遠(yuǎn)視角審視企業(yè)，投資者與上市公司才能在這場“真金白銀”的較量中共同推動市場的健康發(fā)展。