每經記者 王郁彪    每經編輯 陳俊杰    

資本市場的“情緒波動”一向是觀察一個領域或行業最重要的依據之一。

2023年年尾，當時上市僅兩個月的極兔速遞（01519.HK）以1254.67億元市值超過民營快遞市場份額“王者”中通快遞（02057.HK），成為市值僅次于順豐控股（002352.SZ）的存在，一時無兩。

但2024年的物流資本市場，金字塔尖上的變動令人唏噓。僅一年，極兔2024年市值降低超60%，已不足500億元。順豐、中通市值則在2024年初就已經“觸底”，雙雙創下近三年內新低。整個2024年，兩頭部公司市值也僅在“維持穩定”。

千億市值公司的變動，牽動著資本市場物流總市值的走向。縱然頭部公司市值也在承壓下行，但年復一年，物流市場集中度依然很高。每日經濟新聞旗下智慧物流研究院、每經未來商業智庫自2021年5月起，每月定期推出“未來商業-物流產業市值榜”（點擊專題直達）。通過定期追蹤，2024年物流市值總榜中（在榜企業市值均統一換算成以人民幣為單位），市值過500億元的僅4家，過千億元的有兩家。

物流頭部市值排位賽打得火熱，中腰部公司大多也在換位中“掙扎”。幾乎從2024年年初跌到年尾的達達（DADA），從昔日市值前十排名掉到了榜單的下方，同賽道的閃送（FLX）上市兩個多月市值幾近腰斬，排名也在下降。

2024年初，30家主要物流上市公司市值承壓開局，在6000億元徘徊，最終在9月伴隨新一輪A股、港股市場的強勁表現，收獲了一波集體上漲，當月市值為7703億元，但市值體量仍與曾經9000億元市值高點相距甚遠。

頭部物流公司市值跌宕起伏，不少中部及其以下物流公司更是險象環生。物流市場出清的步伐明顯已經提速。從快遞、快運到即時配送，從貨運、同城再到物流科技，2025年能否苦盡甘來？

2025年，前方依然有曙光。新的一年：“國補”政策持續釋放紅利，快遞、快運和同城貨運市場都有收貨增量的機會；《有效降低全社會物流成本行動方案》落地實施，物流企業在降本一側有望得到支持；低空經濟、航空貨運以及跨境物流，仍是未被開墾殆盡的金礦；還有數字化、新能源和AI機會，都將留給有能力、有準備的物流公司。

滿幫升至總榜第三 物流頭部格局變動“最頻繁的一年”

與2023年三家物流公司上市相比，2024年僅閃送一家上市登榜。閃送于2024年10月4日正式在納斯達克掛牌上市，上市首日股價上漲9.15%，市值達到90.81億元。而同年12月，閃送市值降為43.07億元。

2024年承壓開局，1月，30家物流公司中有27家下降，降幅超過20%的有14家。由30家物流公司構成的物流產業總市值單月就蒸發近千億元。

未來商業-物流產業市值榜數據顯示，2024年12月，涵蓋快遞、貨運、物流科技、同城即配多個細分領域在榜的31家物流企業構成的產業總市值為7145.58億元，同比2023年12月的7372.75億元，減少227.17億元，降幅為3.08%；環比2024年1月的6375.44億元，增加770.14億元，增幅為12.08%。

排名變動方面，2023年，極兔強勢登榜，“擠”掉了長期霸榜第三的京東物流（02618.HK），沖擊物流頭部格局，經過2024年一整年，極兔市值大幅下降61.25%，掉至總榜第五。

頭部格局的變動不止于此。

2024年4月，滿幫（YMM）以20.76%的月增幅升至總榜第三；8月，京東物流（02618.HK）時隔10個月之久，重回總榜第三。最終，在2024年未來商業—物流產業市值年度排行榜中，滿幫以826億元市值位至第三，京東物流則位至第四，市值為763.47億元。

順豐、中通快遞則分別以2009.43億元、1226.04億元市值位至物流產業市值年度榜單第一、第二位。我們注意到，2024年1月，中通市值來到近三年的最低點，市值為948.4億元，順豐市值則在2024年7月來到近三年的最低點，市值為1687.98億元。

雖然從年末數據看，順豐、中通兩頭部物流公司年內市值整體是回升趨勢，但與此前各自高點對比，兩家目前的市值體量仍有比較明顯的萎縮。不難看出，頭部物流公司的日子也依然“不好過”。

不過，順豐市值占31家物流公司總市值比重仍高達28.12%，中通占比則為17.16%。滿幫、京東物流占比分別為11.56%、10.68%。整體物流市場集中度仍相對較高。

極兔、圓通速遞（600233.SH）、韻達股份（002120.SZ）、申通快遞（002468.SZ）分列2024年物流產業市值年度排行榜5—8名。其中，極兔與圓通市值差距僅為0.58億元。韻達排名未變動，申通在2023年市值榜中排名第十。

2024年總榜排名變化最大的依舊是達達。我們注意到，2023年年初，達達總榜排名第八位，市值223.17億元，在2023年年末降至第14位，市值為61.77億元。在2024年市值榜中，達達排名再次下滑，至第24位，市值僅剩22.92億元。同處即時配送賽道的順豐同城，2024年市值排名第12位，市值為76.44億元；閃送排名第17位，市值為43.07億元。

由于原來榜單排名中部公司的市值變動，物流科技公司中，今天國際（300532.SZ）、諾力股份（603611.SH）、優博訊（300531.SZ）排名已從2023年的下游位至榜單中部，但其市值體量變化與2023年相比并不大。

誰在漲？2024年僅10家物流公司市值上漲 滿幫、安能領漲全榜

《每日經濟新聞》記者梳理發現，2024年，31家物流公司中僅有10家物流公司市值上漲。其中，滿幫以57.37%漲幅領漲年度漲幅榜。滿幫市值上漲或許與其盈利能力、業績增長不無關系。

我們注意到，延續2023年業績的增長的態勢。滿幫2024年第三季度業績報告顯示，其第三季度實現營業收入30.3億元，同比增長33.9%。非美國會計準則下調整后凈利潤為12.4億元，同比增長50.2%；歸母凈利潤為11.07億元，同比增長80.2%。

其預計2024年第四季度的總凈收入將在29.4億元至30億元之間，同比增幅約為22.3%至24.8%。按預計收入計算，滿幫2024年營收超過100億元。

除營收、凈利增長外，作為數字貨運平臺，滿幫的平臺履約訂單數、貨主月活用戶數都有一定的增長。財報顯示，滿幫2024年三季度平臺履約訂單數達到5190萬單，同比增長達22.1%。平臺發貨貨主平均月活用戶數達歷史新高284萬，同比增長33.6%。

同為貨運平臺的安能物流也在2024年收獲了僅次于滿幫的43.11%年市值漲幅。

我們注意到，自2021年上市以來，安能物流曾深陷危機，根據過往財報，2021年安能物流經調整凈利虧損超過20億元。2022年，安能物流經調整凈虧損2.18億元。2023年扭虧為盈后，安能物流進入了改革的收獲期。

值得一提的是，京東物流2024年市值也上漲30.88%。2024年對京東物流來說，最大的收獲無疑是互聯網互聯互通帶來的業績增量的想象。

2024年10月16日，京東物流宣布與淘天集團達成合作，這意味著京東物流將全面接入淘寶天貓平臺，平臺商家將能夠選擇京東物流作為服務商。雙方不僅會在電商快遞方向合作，京東物流的一體化供應鏈解決方案、京東快運等諸多業務也將為淘寶天貓商家服務。

當時正值“雙11”快遞物流高峰期，在“雙11”周期前半段，雙方對接系統已基本完成，已有淘寶天貓商家選擇京東物流作為服務商。一直以來，補齊淘天電商平臺這塊重要的業務拼圖，也是外界對京東物流的期待。

申通30.34%、圓通18.02%的2024年市值漲幅也相對非常可觀。特別是申通，我們注意到，前幾日發布的2024年度業績預告顯示，申通預計2024年歸母凈利潤為盈利9.5億元—10.5億元，比2023年增長178.84%—208.19%。

而按月度經營業績統計，申通2024年營收為467億元，同比增長19.3%；業務量達到227億件，同比增長29.8%。而圓通的快遞業務收入則為609億元，同比增長19%；業務量達266億件，同比增長25.3%，僅次于中通穩坐行業第二寶座。

誰在降？2024年14家物流公司市值降超10% 達達、極兔雙雙降超60%

2024年，31家物流公司中有21家市值下降，其中14家超10%，7家超20%，達達、極兔市值分別下降63.55%、61.25%。

達達2024年市值大幅下降，主要與年初自曝內審發現存疑行為有關。2024年1月8日晚間，京東發布公告稱，公司旗下的并表子公司達達宣布其在常規內部審計過程中發現了一些存疑的行為。

達達在公告中進一步表示，根據初步評估，并視獨立審查的結果而定，公司目前估計2023年前三個季度中，約5億元的在線廣告營銷服務收入和5億元的運營及支持成本可能被高估。公告發出后，2024年1月8日美股收盤，達達股價下降45.87%。

2024年2月16日盤中，極兔股價最高降幅達到25.87%，單日市值縮水近152億港元。截至2024年2月20日收盤，極兔市值已不足千億港元，較2月初減少超434億港元。

在2024年5月發布的報告中，高盛將極兔快遞的評級從“沽售”上調至“中性”，同時將其目標價從9.3港元下調至7.1港元。高盛在報告中同時指出，自3月13日首次覆蓋以來，極兔快遞的股價已累積下降46%，主要是由于其2023年下半年在新市場的虧損超出預期，以及投資者的擔憂禁售期到期和相對于市場估值較高等負面因素

連年的虧損一直以來也被外界視為極兔身上的“病灶”。不過，2024上半年財報顯示，極兔經調整凈利潤約為6325萬美元，上年同期虧損2.64億美元，實現扭虧為盈。

2024年10月上市的閃送，截至2024年12月市值也降低了49.64%，長久物流（603569.SH）、海晨股份（300873.SZ）分別以39.42%、26.9%降幅緊隨其后。

此外，2024年，11家物流科技公司中有9家市值下下降。其中，蘭劍智能（688557.SH）降幅最大，為25.53%，中科微至（688211.SH）19.97%降幅緊隨其后。

縱觀2024一整年，物流科技公司在資本市場表現相對不佳。2024年12月，11家物流科技公司構成的總市值為364.46億元，同比2023年12月的393.34億元，下降7.6%，與2023年初的367.65億元幾乎持平。

消費提振將帶動快遞物流 2025年物流市場還有“大故事”

2024年物流資本市場整體承壓開局，“維持穩定”收官，相對處于逆風之中。2025年有哪些新的機遇正在浮現？物流資本市場還有沒有新的故事？

快遞物流專家趙小敏在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，2024年物流資本市場走勢相對低迷，其實還是與整個大的消費市場有關。“現在大家基本會把整個快遞歸類在大的消費類板塊去看待。2024年物流股的走勢與消費股的走勢基本一致。”他解釋道。

因此，他認為，2025年，大的消費預期正在發生變化，包括“國補”等一系列刺激消費的政策的落地，電商平臺適配政策之下，相應促銷活動的開展、促銷力度的加強，都會進一步推動物流市場的向前。

趙小敏還判斷稱，從2024年9月、10月這兩波物流資本市場的漲勢情況來看，2025年物流股還是比較有機會的。“大盤如果能保持一個相對比較穩定的預期，同時加強與港股和A股的聯動，2025年物流股總體會錄得一個不錯的增長。”他指出。

“一方面，一些業績良好的頭部物流公司，在過去幾年其實是一個相對被市場低估的狀態，2025年伴隨降本增效等措施的執行，一部分效能可能會被加速釋放。另一方面，還有一部分物流公司，過去一到兩年間，一直在做網絡結構穩定性的調整，2025年其可能會主動進攻，創造一些市場機會出來。”趙小敏如此表示。

2024年12月30日，國貨航（001391.SZ）在深交所掛牌上市，成為“航空物流混改第二股”，也是2024年年內最大規模IPO。2021年6月，“航空物流混改第一股”東航物流（601156.SH）已在上交所主板上市。

對此，趙小敏認為，國貨航的混改上市，給了包括南航物流、中國郵政等在內的同樣頗具規模的物流企業，新的市場想象。除此之外，在他看來，2025年，市場競爭環境有所好轉，對應業務模式開始轉變的貨運平臺，也有很大的增長機會。

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