每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

元旦以來，保險機構(gòu)股權(quán)投資的節(jié)奏悄然提速。

過去一周，多家保險公司紛紛設(shè)立股權(quán)投資基金或參與股權(quán)投資基金注資。1月16日，平安產(chǎn)險出資近百億元設(shè)立嘉興軒坤股權(quán)投資合伙企業(yè)；1月17日，海港人壽出資約16億元，參與設(shè)立綠能壹號私募基金；1月20日，陽光人壽出資45億元，參與設(shè)立宸曦共贏私募基金。

近期，財信吉祥人壽簽署協(xié)議，認繳杭州達晨創(chuàng)程股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）1億元。

一位保險公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負責人向記者透露，1月以來多家保險公司密集涉足股權(quán)投資，一方面有著新年“開門紅”的考量，另一方面是隨著固收類資產(chǎn)收益率回落，越來越多保險公司紛紛加碼股權(quán)投資以增厚保險資金投資回報率，帶動相關(guān)保險產(chǎn)品整體收益率“水漲船高”。

中央財經(jīng)大學保險學院風險管理與保險系教授郭麗軍認為，作為耐心資本，保險資金具有體量大、期限長、來源穩(wěn)等特點，與股權(quán)投資基金“投早、投小、投長期、投科技”的特征相匹配。隨著股權(quán)投資力度加大，保險資金正逐漸成為服務(wù)科技創(chuàng)新、賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的“動力源”，股權(quán)投資則成為保險資金破解資產(chǎn)荒、利差損等行業(yè)共性難題的“新引擎”。

上述保險公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負責人告訴記者，1月22日發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》提出“優(yōu)化國有商業(yè)保險公司考核，進一步提高經(jīng)營效益類指標長周期考核權(quán)重至不低于60%”，將進一步擴大保險資金參與股權(quán)投資的操作空間。

“以往，在按年績效考核的環(huán)境下，保險公司為了完成保險資金投資考核要求，主要投向處于成熟期的大型企業(yè)股權(quán)，導致險資股權(quán)投資范疇相對較窄。如今隨著國有商業(yè)保險公司長周期考核機制進一步優(yōu)化，保險公司可以拿出更多股權(quán)投資投向早期高科技初創(chuàng)企業(yè)，令險資股權(quán)投資期限與資金負債期限相匹配同時，進一步提升險資股權(quán)投資的回報率。”他認為。

1月23日，金融監(jiān)管總局副局長肖遠企表示，從保險資金運用看，資本市場和未上市企業(yè)股權(quán)是主要的投資方向，目前股票和權(quán)益類基金投資占比是12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比是9%，兩項加起來是21%，這反映保險資金作為耐心資本、長期資本，在投資長期方面的優(yōu)勢和決心。

多家保險公司斥巨資新設(shè)股權(quán)投資基金

管理人“內(nèi)外兼修”

近日多家保險公司的大手筆股權(quán)投資，既有投向自己發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金，也有第三方股權(quán)投資基金發(fā)起的股權(quán)投資基金。

比如平安產(chǎn)險出資近百億發(fā)起設(shè)立的嘉興軒坤股權(quán)投資合伙企業(yè)，其執(zhí)行事務(wù)合伙人是平安創(chuàng)贏資本管理有限公司。

上述保險公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負責人向記者透露，近年險資大手筆注資自己發(fā)起的股權(quán)投資基金的案例日益增多。究其原因，一是經(jīng)歷多年發(fā)展，多家保險公司所發(fā)起的股權(quán)投資團隊已具備相當成熟的股權(quán)投資策略與優(yōu)質(zhì)項目遴選水平，且儲備了大量具有高成長潛力的高科技企業(yè)項目；二是保險公司發(fā)起的股權(quán)投資團隊比較熟悉保險公司的股權(quán)投資策略與風控特點，在項目儲備遴選與投資評估方面高度契合保險公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展與投資偏好，令相關(guān)股權(quán)投資決策效率更高。

在他看來，由于具備較高股權(quán)投資能力與資深股權(quán)投資團隊的保險公司不多，更多保險公司便將保險資金交給第三方股權(quán)投資機構(gòu)管理，借助后者的專業(yè)投資能力獲取更高的股權(quán)投資回報。

近日，陽光人壽出資45億元參與成立的宸曦共贏私募基金，其執(zhí)行事務(wù)合伙人是具有中信資本背景的深圳信宸管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）。

海港人壽出資約16億元所參與設(shè)立的綠能壹號私募基金，其執(zhí)行事務(wù)合伙人是深圳市投控資本有限公司。

上述保險公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負責人認為，這主要得益于這些創(chuàng)投機構(gòu)具備出色的股權(quán)投資業(yè)績，以及相當成熟的大型資金管理經(jīng)驗，令保險公司有底氣將數(shù)十億資金交給他們管理。

“相比而言，若保險公司與第三方創(chuàng)投機構(gòu)初次合作，單筆股權(quán)投資金額通常不會很高。”他告訴記者。目前他們與創(chuàng)投機構(gòu)的股權(quán)投資合作，也是循序漸進——先拿出最多1億元的資金作為“種子資金”進行注資，觀察這家創(chuàng)投機構(gòu)能否兌現(xiàn)股權(quán)投資策略所預期的投資回報；若創(chuàng)投機構(gòu)交出令保險公司滿意的業(yè)績答卷，他們會在創(chuàng)投機構(gòu)新發(fā)起的股權(quán)投資基金追加投資；若創(chuàng)投機構(gòu)的股權(quán)投資業(yè)績持續(xù)令保險公司滿意，他們將考慮拿出數(shù)億元資金發(fā)起設(shè)立專門的股權(quán)投資基金，由這家創(chuàng)投機構(gòu)擔任基金執(zhí)行事務(wù)合伙人，全面負責股權(quán)投資管理工作。

在這位保險公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負責人看來，盡管不同保險公司涉足股權(quán)投資的資金規(guī)模與投資方式各有差別，保險公司持續(xù)加大股權(quán)投資力度卻是“大勢所趨”。究其原因，一是在風控可控的情況下，股權(quán)投資的相對高回報可以有效對沖固收類資產(chǎn)收益率下跌狀況，有效提升保險資金資產(chǎn)配置的整體回報率；二是在經(jīng)濟波動情況下，股權(quán)投資的“長周期”特點，可以幫助保險公司跨越經(jīng)濟波動周期風險并獲取相對長期可觀的回報。

考核優(yōu)化驅(qū)動險資持續(xù)加碼股權(quán)投資

風險資本占用較高瓶頸待解

在業(yè)內(nèi)人士看來，《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》提出“對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標權(quán)重不低于60%”，將驅(qū)動保險公司加大股權(quán)投資力度。

上述保險公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負責人向記者表示，2023年10月，財政部印發(fā)國有商業(yè)保險公司的長周期考核通知，將經(jīng)營效益類指標里的“凈資產(chǎn)收益率”考核分為“當年”和“近三年”，各占50%權(quán)重。在這項政策出臺后，過去一年多時間他們持續(xù)加大股權(quán)投資的比重。

“以往受按年考核的影響，我們的股權(quán)投資占比一直沒超過5%，因為我們擔心有些股權(quán)投資企業(yè)尚未盈利且估值波動較大，會影響凈資產(chǎn)收益率年度考核成績。在上述政策出臺后，我們將股權(quán)投資業(yè)務(wù)納入近三年凈資產(chǎn)收益率考核范疇，也相應(yīng)增加對成長期科技企業(yè)的股權(quán)投資力度，因為我們感覺這些科技企業(yè)有機會在兩三年內(nèi)登陸資本市場，提升凈資產(chǎn)收益率。”他告訴記者。如今相關(guān)部門進一步優(yōu)化國有商業(yè)保險公司長周期考核，將激勵保險公司對股權(quán)投資的配置意愿增加。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，要吸引保險公司加大“投早、投小、投科技、投長期”的股權(quán)投資力度，相關(guān)政策仍有優(yōu)化空間。比如當前保險資金股權(quán)投資與資本占用高度掛鉤。按照《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》的相關(guān)規(guī)定，除了創(chuàng)業(yè)板股票投資，權(quán)益類投資的市場風險因子都被全部上調(diào)，平均上調(diào)幅度20%。其中，險資參與未上市股權(quán)投資的市場風險因子相應(yīng)提升46%，這意味著保險資金參與股權(quán)投資的風險資本占用相應(yīng)增加。為了避免償付能力不足，部分保險公司只能降低股權(quán)投資力度以留出更多資本用于支撐償付能力。

因此，近年部分保險公司一方面希望相關(guān)部門能針對未上市股權(quán)投資企業(yè)的業(yè)務(wù)良好發(fā)展趨勢與業(yè)績增長狀況，適度降低市場風險因子，從而給保險公司更大的股權(quán)投資操作空間；另一方面也希望相關(guān)部門能給予更寬松的容錯空間，提高對保險公司對單個股權(quán)投資項目投資失敗風險的容忍度，鼓勵保險公司增強“投早、投小、投科技、投長期”的意愿。

“此外，我們還期待相關(guān)部門能給保險公司發(fā)起股權(quán)投資母基金提供操作便利。”前述保險公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負責人告訴記者。由于股權(quán)投資母基金可以投資眾多不同投資策略的創(chuàng)投產(chǎn)品，可以幫助保險公司分散股權(quán)投資風險，通過組合投資實現(xiàn)更低投資風險與更好投資回報。

國華人壽保險股份有限公司股權(quán)團隊負責人郭穎秋此前表示，對保險資金而言，母基金（FOF）能幫助保險公司觸達更多GP（股權(quán)投資管理團隊），且母基金的存續(xù)周期較長，能在某種程度解決保險資金股權(quán)投資配置“集中化”問題。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211191572690