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節后金價迭創新高，國內金飾消費與黃金ETF投資“此消彼長”加劇，華爾街囤積黃金現貨，去年全球央行逆勢增持1045噸黃金。

截至2月6日，倫敦黃金現貨價格徘徊在2882美元/盎司附近，盤中創下歷史新高。繼去年上漲近24%后，今年以來黃金漲幅超過9%。

截至發稿，現貨黃金上漲0.05%，報2857.34美元/盎司，北京時間昨晚曾跌至2834.26美元，脫離2月5日所創歷史新高2882.39美元。COMEX黃金期貨漲0.16%，報2881.2美元/盎司，昨晚曾跌至2855美元，也脫離2月5日所創歷史新高2906美元。

91科技集團董事長許澤瑋向《每日經濟新聞》記者表示：“近期黃金價格迭創新高，主要受國際環境變化與國際貿易緊張局勢升級等影響，全球資本對風險資產的投資信心下滑，轉而涌入黃金市場避險。”

一位國內黃金ETF人士則向記者透露：“節后黃金價格持續上漲，一方面，美國關稅政策令資本對避險配置的需求上升，另一方面，美元指數從109.88回落至107.7附近，抬高了以美元計價的黃金價格。”

面對迭創新高的黃金價格，全球的黃金需求依然旺盛。2月5日，世界黃金協會發布的2024年全年《全球黃金需求趨勢報告》（以下簡稱《報告》）顯示，去年全球黃金年度需求總量（包含場外交易）達到4974噸，創歷史新高。此外，《報告》顯示，2024年全球央行的年度購金量達到1045噸，尤其是去年四季度金價再度上漲期間，全球央行購金量大幅增加至333噸。

世界黃金協會中國區CEO王立新此前接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，高金價未必會阻止全球央行購買黃金的步伐。多國央行增持黃金，是基于外匯儲備資產多元化配置與外匯儲備資產長期保值增值的戰略性考慮。上述黃金ETF人士認為，全球央行無視“高金價”繼續增持逾黃金，反映了其紛紛加快外匯儲備資產多元化的步伐。

記者注意到，面對迭創新高的金價，國內金飾消費與黃金ETF投資的“此消彼長”趨勢日益明顯。世界黃金協會的數據顯示，受國內金價上漲與經濟增長波動的影響，去年中國金飾消費需求僅有479噸，較2023年同比減少24%。但與此形成反差的是，去年國內黃金ETF投資需求激增，總計流入約310億元人民幣（約合44億美元），帶動國內黃金ETF資產管理總規模達到710億元人民幣（約合97億美元），年內大漲150%，創下歷史新高。

誰在“搶”金條？

華爾街交易商爭相將黃金現貨從倫敦運往紐約

2月5日，倫敦金銀市場協會（LBMA）發布公告稱，已注意到市場對美國潛在關稅政策的擔憂，并正在與市場基礎設施提供商、市場參與者、貿易機構和監管機構密切合作，以監測局勢發展并澄清關稅適用范圍。據悉，華爾街多家機構預計美國政府可能對貴金屬進口加征關稅，提前將大量黃金現貨運往紐約，以便未來的期貨交割或現貨買賣。

這直接導致紐約市場黃金現貨需求激增，帶動紐約COMEX黃金期貨價格與全球黃金價格雙雙大漲。原摩根大通貴金屬交易主管Robert Gottlieb向媒體表示：“當前黃金交易商爭相向英格蘭央行借入黃金運往紐約，但由于英格蘭央行并非商業金庫，一時難以處理如此大的黃金借入需求，導致排隊提取黃金現貨狀況出現。”

記者了解到，各家黃金交易商之所以紛紛向英格蘭央行借入黃金，是因為紐約黃金現貨需求激增“帶動”倫敦黃金現貨價格應聲上漲，令倫敦黃金現貨價格一度比英格蘭央行的黃金報價高出逾5美元/盎司，吸引貴金屬交易商紛紛從英格蘭央行借入黃金，再到倫敦市場拋售并轉運紐約，賺取其中的價差收益。

但是，盡管貴金屬交易商紛紛從倫敦向紐約轉運黃金以應對潛在的特朗普關稅政策，但遠水依然難解近渴。據悉，倫敦市場交易的標準金條為400盎司/根，紐約商品交易所交割的金條通常是100盎司或1公斤規格，因此貴金屬交易商需將黃金從倫敦運往瑞士重新精煉，制成100盎司或1公斤規格金條再運往美國。目前，紐約黃金現貨市場依舊“供不應求”，金價現貨持續上漲。

“目前，黃金一個月期遠期價格相比現貨價格低了約5美元/盎司，這也是罕見的現象。”上述黃金ETF人士向記者指出。這凸顯紐約黃金現貨市場供需關系依然相對緊張。隨著大量黃金從倫敦運往紐約，當前倫敦市場黃金現貨供應悄然吃緊，具體表現在一個月期的黃金租賃利率上漲至4.7%，遠高于以往正常水平。

但這仍然難以阻止貴金屬交易商將黃金持續從倫敦運往紐約。

上述黃金ETF人士認為，只要紐約黃金現貨價格持續高于倫敦黃金價格逾15美元/盎司，從倫敦借入黃金，再運往紐約出售的套利交易仍將收獲不菲回報。截至2月6日19時，紐約黃金期貨主力合約較倫敦黃金現貨報價仍高于約23美元/盎司。他指出：“紐約黃金價格持續大幅高于倫敦黃金現貨，向市場傳遞了一個重要信號，即紐約市場黃金現貨需求依然旺盛，驅動華爾街投資機構更有底氣推動黃金價格迭創新高。”

去年全球央行購金1045噸

“高金價”難阻各國購金熱情

面對迭創新高的黃金價格，全球央行購金力度依然強勁。《全球黃金需求趨勢報告》指出，2024年全球央行的年度購金量達到1045噸，持續突破千噸大關。Louise Street表示，去年全球央行購金節奏也有起伏，一季度全球央行購金需求猛烈，年中階段有所緩和，隨后四季度又以強勁的購金力度收尾，主要影響因素包括多家央行開始進入降息周期、全球地緣政治不確定性有所加劇等。

圖片來源：《全球黃金需求趨勢報告》

上述黃金ETF人士向記者透露，去年全球央行購金規模仍突破千噸大關，出乎市場預料。市場此前預期面對迭創新高的金價，不少國家央行購金節奏會放緩，降低黃金購買持有成本；如今，市場認為去年全球央行購金力度突破千噸行為正傳遞一個信號——全球金價有望更上一層樓。

王立新此前接受記者采訪時表示：“2023年底世界黃金協會面向全球央行外匯管理部門做了一次調查，根據這項調查結果顯示，約29%受訪全球央行表示會在未來12個月增持黃金，創下近年的最高值。這意味著今年全球央行購金力度將保持整體平穩。”

他認為：“面對高金價，不排除部分國家央行會暫緩購金節奏，等待金價回調時再購買黃金。但整體而言，多國央行一旦決定購買黃金，不會因為金價短期漲跌而改變這項投資決策，因為這是基于確保外匯儲備長期保值增值的戰略性考量而做出的。”

在王立新看來，全球央行購金力度持續升高。一方面是受國際地緣政治風險持續升級影響，比如西方國家對某些國家采取凍結外匯儲備等金融制裁舉措，越來越多新興市場國家央行選擇增加黃金儲備，確保外匯儲備資產安全性；另一方面，黃金的高流動性與長期平均回報率相對較好，也能滿足其外匯儲備資產配置需求。

隨著全球央行持續增持黃金，兩個新趨勢值得關注。一是許多新興市場國家仍在持續增持黃金，因為相比西方國家黃金儲備在其外匯儲備占據很高的比例，眾多新興市場國家央行在一段時間連續增持黃金后，黃金儲備在其外匯儲備的占比仍然較低，仍有繼續增持黃金的需求；二是越來越多發達國家央行紛紛加入增持黃金的陣營，比如新加坡、捷克、波蘭等，都因為國際地緣政治風險升級、資產配置多元化等因素增加黃金儲備。

針對市場普遍認為央行持續大手筆購買黃金支撐金價迭創新高的觀點，王立新向記者表示：“央行大手筆購買黃金行為的確提振全球黃金市場需求。”但是，影響金價走勢的重要因素不僅僅是全球央行購買黃金行為，還有國際地緣政治風險升級、黃金市場多空博弈變化等。因此，在不同時期分析金價上漲動能時，需綜合評估是哪個因素對金價上漲的影響力最大。

去年國內黃金ETF總持倉大增87%

多因素驅動避險資金流向黃金ETF

面對迭創新高的黃金價格，去年以來國內金飾消費與黃金ETF投資“冰火兩重天”狀況日益突出。《全球黃金需求趨勢報告》顯示，去年我國市場金飾需求總量為479噸，較2023年減少24%；相比而言，去年國內黃金ETF資金流入額達到約310億元人民幣（約合44億美元），帶動國內黃金ETF總持倉大增87%，至115噸，打破歷史紀錄。其中，去年四季度國內黃金ETF資金流入量達到約150億元人民幣（約合20億美元），占到去年全年資金流入量的約50%。

《報告》認為，國內黃金ETF資金流入量激增，主要是多重因素影響，比如強勁的金價表現、利率下滑，以及國內資產波動不確定性，共同推動國內黃金ETF投資需求激增。上述黃金ETF人士向記者分析說，去年以人民幣計價的黃金價格上漲28%，創下2009年以來最強勁的年度表現，其“賺錢效應”吸引眾多民眾紛紛通過黃金ETF獲取金價上漲收益；此外，資產保值需求也驅動更多避險資金流向黃金ETF。

許澤瑋告訴記者，作為一種金融產品，黃金ETF具有強烈的投資屬性，投資者可以通過證券市場便捷買賣，無需持有實物黃金。其流動性強、交易成本低，又能直接受益于金價上漲，適合追求資產保值增值的投資者。相比而言，金飾更多被視為消費品，具有裝飾和收藏功能，但其溢價較高（如加工費、品牌溢價），且變現時折價較多（通常回收價僅為市場價的約80%），因此在高金價環境下，消費者傾向觀望或選擇其他投資方式，包括投向黃金ETF等掛鉤黃金的金融產品。

《報告》指出，盡管高金價令國內金飾消費需求下降，但民眾的金飾購買整體預算并未明顯下降。去年國內民眾購買金飾的總價值達到2615億元，同比微降7%，仍處于歷史第三高值。而上述黃金ETF人士也認為：“盡管金飾消費需求下滑，但黃金ETF投資熱狀況延續，顯示民眾在資產配置方面的黃金投資力度依然保持較高水準。”

上述黃金ETF人士表示，節后受黃金價格迭創新高影響，過去兩天加倉黃金ETF的投資者持續增加，包括一些以往投資固收類理財產品的資金紛紛流向黃金ETF，這些投資者認為在金價趨漲的情況下，黃金ETF的潛在回報率有望高于債券投資為主的固收類產品，且金價上漲趨勢令黃金ETF產品投資風險相應下降。

許澤瑋建議，未來黃金價格的走勢將受到多種復雜因素影響。就長期而言，作為避險資產與資產保值工具，黃金的配置價值往往相對穩定。因此，投資者在配置資產時可以考慮將一部分資金投向黃金等避險資產，以分散風險并獲取相對穩定的收益。此外，投資者也應密切關注全球經濟形勢、貨幣政策、地緣政治局勢以及市場情緒等因素的變化，以便及時調整投資策略并應對潛在風險。

記者|陳植?編輯|盧祥勇?馬子卿 易啟江

校對|劉小英

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