每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

通過資產(chǎn)剝離，人人樂（002336.SZ）去年盈利了。

2025年1月27日，人人樂發(fā)布業(yè)績預(yù)告：2024年公司預(yù)計盈利4.1億至4.6億元，一舉結(jié)束了連續(xù)三年的虧損。

出人意料的業(yè)績，源自去年底的幾次資產(chǎn)出售，通過轉(zhuǎn)讓超15家子（孫）公司股權(quán)及債券，人人樂錄入投資收益約10億元，時間上“緊促”到——有2.21億元轉(zhuǎn)讓款項甚至到2024年最后一天才到賬。

但真正問題似乎仍未解決，刨去“技術(shù)性”收入，人人樂2024年扣非凈利潤預(yù)計虧損4.75億元到5.25億元。在缺貨問題持續(xù)、供應(yīng)商集體訴訟、顧客稀少的情況下，那些花費數(shù)億元購置人人樂旗下資產(chǎn)的買家又是誰？

搶購潮后

空空的貨架，循環(huán)的播報，搶購的顧客，是人人樂最近大半年出現(xiàn)在媒體、公眾眼前的形象。

去年5月，人人樂因業(yè)績連年虧損，被實施*ST（退市風(fēng)險警示），遭到持卡顧客恐慌式搶購。盡管其曾多次公告宣稱將及時補貨，但作用甚微。

搶購潮后9個月，《每日經(jīng)濟新聞》記者來到人人樂西安南郊店，但目前一層、三層非商超區(qū)域有大片“留白”，招商困難，但出人意料的是——二層超市部分已補貨，且貨源頗為豐富，各種大品牌陳列，再無搶購情況。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞記者 夏子博攝

這家總共三層的人人樂大店，曾蟬聯(lián)數(shù)年人人樂集團銷冠，但如今即便貨架擺滿，來購物的客人甚至沒有店員數(shù)量多。據(jù)一位店員表示，來消費基本是刷卡的，因為供貨商信任危機，目前貨架上的很多貨物是“自采”的，原來是先拿貨再結(jié)款，現(xiàn)在則要先給錢再拿貨。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞記者 夏子博攝

顧客的信任危機在財務(wù)報表中直觀呈現(xiàn)，在“銷貨合同相關(guān)的合同負債”一項，2023年期末余額8.85億，至2024年半年報余額為6.53億元，期間“預(yù)收客戶購物款”減少規(guī)模接近2.32億。

摧毀信任的不僅是顧客，還有供貨商。“（人人樂）大概一年前開始，每次只能支付一部分貨款沒法全額結(jié)款了”。一位已經(jīng)對人人樂申請強制執(zhí)行的供貨商表示，自己已經(jīng)與人人樂合作大概10多年了，之前從來沒有拖欠過，貨款按時該清的清該結(jié)的結(jié)，后來也是聽到風(fēng)聲，有其他人開始起訴了。

人人樂正深陷供貨商追討貨款的官司漩渦中。2024年到目前，其共涉及165件司法案件，其中164件身份為被告，被執(zhí)行人記錄61條，被執(zhí)行總金額5208.09萬元，失信被執(zhí)行人、限制消費令記錄13條、31條，原告方包括陜西達利食品有限公司、西安來香食品有限公司、成都牧馬人商業(yè)管理有限公司、成都華隆食品產(chǎn)業(yè)有限公司、江蘇好的食品有限公司等。

“貨款他們可能是想辦法解決貨款，不管是出售股權(quán)也好，變賣公司的家當(dāng)，他會還我們錢，是這么承諾的。”上述供貨商表示。

資產(chǎn)剝離

大賣場人人樂，確實在甩賣資產(chǎn)以求“保殼”。

2021—2023年，人人樂連續(xù)三年虧損，歸母凈利潤累計虧損超18億元（分別為-8.57億、-5.07億、-4.98億），2023年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為-3.87億元，被深交所實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”。

2024年前三季度，人人樂營收同比接近腰斬，歸母凈利潤虧損4.85億元，疊加供應(yīng)商因貨款拖欠頻繁起訴，經(jīng)營火勢仍未撲滅。

若放任其發(fā)展，人人樂2025年退市基本板上釘釘。臨近2024年底，人人樂股東針對“財務(wù)扭虧、資產(chǎn)扭正”兩項開始密集運作——先是以“一元一家”的價格剝離了13家資不抵債的子（孫）公司，以求資產(chǎn)轉(zhuǎn)正；后又迅速通過資產(chǎn)拍賣，在2024年最后半個月內(nèi)流入了超4億元收入，將凈利潤“技術(shù)性”扳正。

2024年12月，人人樂分別以77.11%、80.92%的高溢價率，將西安市人人樂商品配銷有限公司（簡稱“西安配銷”）、西安高隆盛商業(yè)運營管理有限公司（簡稱“西安高隆盛”）兩家子公司100%股權(quán)作價8.84億元人民幣剝離，年底最后半個月獲得4.51億價款（總價款51%），其中2.21億交易價款在2024年的最后一天收到。

在凈利潤有望回正之外，人人樂可能觸發(fā)退市的條件還包括：1.經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值；2.財務(wù)會計報告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告。

重點看第一條。目前，西安配銷、西安高隆盛的股權(quán)工商變更已在2024年最后一天完成。若此前計劃轉(zhuǎn)讓給成都惠順多商貿(mào)有限公司（以下簡稱“惠順多”）的13家資不抵債的子（孫）公司能夠按時順利剝離，則人人樂很大概率無凈資產(chǎn)為負之憂，初步“上岸”。

但不知是何原因，惠順多原計劃于2024年底前支付的13家剝離資產(chǎn)與公司往來債務(wù)余額約1.2億元的50%（剩下5000萬元），經(jīng)協(xié)商被調(diào)整為于2025年2月28日前支付完成。

圖片來源：人人樂公告

上述款項能否按時到位，對挽救退市至關(guān)重要。人人樂在1月28日提醒，對于上述款項支付是否履約實現(xiàn)，并由此導(dǎo)致出售的 13 家子（孫）公司繼續(xù)納入公司2024年度合并報表范圍，從而影響投資收益確認以及計提相關(guān)減值準(zhǔn)備，其最終結(jié)果尚需會計師審計確認，存在不確定性。

眼下，人人樂的故事已經(jīng)走到最后緊要關(guān)頭，在最近一兩月內(nèi)就會出現(xiàn)分曉，到底是回天乏術(shù)黯然退市，還是通過資產(chǎn)處置得以留在資本市場？可以確定的是，各方股東料想不會坐視“保殼”努力毀于一旦。

對此，記者聯(lián)系了西安東和、瑞鵬資產(chǎn)、韓建信誠等，并向人人樂發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲明確回復(fù)。

關(guān)鍵交易背后?

在這被退市的懸崖邊，誰花費數(shù)億元購置人人樂旗下資產(chǎn)？

草案顯示，西安配銷公開拍賣后的受讓方——西安東和晨升商業(yè)運營管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“西安東和”）成立于2024 年12月5日，穿透股權(quán)顯示，由西安瑞鵬資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱：瑞鵬資產(chǎn)）100%間接持股。

這是一場關(guān)聯(lián)交易。瑞鵬資產(chǎn)與人人樂第一大股東法定代表人均為同一人，陳駿德。瑞鵬資產(chǎn)（持股0.07%）與西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團）有限公司（持股86.61%）（以下簡稱：曲江文投）均為人人樂第一大股東西安通濟永樂商業(yè)運營管理有限公司（以下簡稱：西安通濟永樂）股東之一。

瑞鵬資產(chǎn)創(chuàng)立于2015年12月，地址位于曲江文化大廈，是一家國內(nèi)專注于新能源、合成生物等細分領(lǐng)域的專業(yè)資產(chǎn)管理、投資機構(gòu)。累計投資金額超過20億元，投資項目股權(quán)市值超過100億元。

另外，瑞鵬資產(chǎn)和曲江文投一直在股權(quán)基金方面有長期合作，例如：西安現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展基金。該基金成立于2016年，注冊地址位于曲江新區(qū)，總規(guī)模5.05億元，由西安瑞鵬資管旗下管理平臺受托管理。曲江文投在該基金中認繳出資2億元，是該基金重要的出資人之一。

瑞鵬資產(chǎn)本次收購給出的理由是：①收購價格合理；②看好實體經(jīng)濟，期待未來實體經(jīng)濟的發(fā)展可能有新的拐點出現(xiàn)；③瑞鵬資產(chǎn)投資了很多高端制造的公司，在場地上可以有合作；本次收購西安配銷希望能夠借此切入新的行業(yè)，進一步加強和曲江文投的協(xié)同發(fā)展。

除瑞鵬資產(chǎn)系支付的1.42億元外，4.51億中剩下3.09億元由韓建信誠支付，其購置了西安高隆盛100%股權(quán)。

據(jù)悉，韓建信誠屬于投資機構(gòu)陜西君研投資成員，其掌舵者李博錚屬于陜西本土投資圈較為知名人物，歷任關(guān)天資本執(zhí)行總裁，目前擔(dān)任陜西君研實業(yè)有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理（持股76.5625%）、陜西清能動力科技有限公司董事長（間接持股53.9708%）。

本次拿下的西安高隆盛，旗下核心資產(chǎn)為人人樂西安南郊店1-3層的房產(chǎn)，該商場位于8號線東儀路C口出口，地址位置較好，距離當(dāng)前大火的西安萬象城所在的電視塔地鐵口僅相隔一站。

根據(jù)韓建信誠出具的說明：本次投資基于其實際控制人有著豐富的地產(chǎn)商業(yè)運營管理經(jīng)驗及對西安房地產(chǎn)行業(yè)未來較高的預(yù)期，投資目的為獲取資產(chǎn)增值，未來經(jīng)營計劃為提升高隆盛業(yè)態(tài)，待資產(chǎn)增值后考慮出售可能性，本次交易不存在相關(guān)利益安排。

以此來看，韓建信誠“買房”更多出于投資客視角，等待時機轉(zhuǎn)手獲利。另據(jù)媒體報道，人人樂曾出現(xiàn)過非關(guān)聯(lián)方接盤資產(chǎn)后，幾年后又轉(zhuǎn)回給關(guān)聯(lián)方的案例。

轉(zhuǎn)手后的人人樂南郊店前途未卜，對于前景迷茫的還有商鋪主和職工。一家南郊店商鋪主表示：“目前生意還行，能開肯定就繼續(xù)開，但人人樂還開不開都不知道，大家都在觀望。”記者目測，南郊店內(nèi)一層僅有約30%商鋪開門，三層則基本全部閉店。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞記者 夏子博攝

記者以尋求投資者身份致電人人樂西安南郊店招商人士，對方表示，這個房產(chǎn)以前是我們公司的，雖然賣了但是我們還會繼續(xù)經(jīng)營。至于業(yè)態(tài)整改的話，其表示，“無論重做上下水、排污排煙，它都是要費用的，所以公司會統(tǒng)一規(guī)劃......目前我只能說我們繼續(xù)經(jīng)營，在做方案，具體方案沒有出來。”

一位南郊店內(nèi)的人人樂員工，則正在討論趕緊休年假，“本來不著急的，但是看現(xiàn)在這個樣子還是趕緊休了吧，害怕以后沒機會了。”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞記者 夏子博攝