每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

近日，一則關于公募扎堆重倉電子行業的分析被熱議。一方面，公募基金連續加倉電子行業，抱團的程度已經超過了當年的大消費，且這一變化早在去年二季度顯現，并且在去年四季度進一步加強；另一方面，圍繞新的抱團趨勢，業內也在看待抱團的風險，因為有前車之鑒，新的抱團跡象讓投資者多了幾分謹慎。

當然，基金抱團也需要客觀理性看待。從基金經理角度來說，類似的抱團出現也體現出業內對價值發現的認可。對于資產配置的取舍，是否基于合理的投資邏輯和風險評估是關鍵。

公募抱團從大消費轉向電子？投資人開始謹慎

春節過后的首個交易周，A股市場的科技股備受關注，與此同時，圍繞機構配置的方向也被熱議。近期，有關“公募基金扎堆重倉電子行業”的探討不絕于耳，數據來自于去年基金四季報的統計。

結合Choice數據，《每日經濟新聞》記者發現，從去年二季度開始，公募基金對申萬電子行業的配置增加明顯。去年一季度末，公募基金對申萬食品飲料行業的配置占比達到13.32%，為所有行業最高；而從第二季度開始，連續三個季度統計數據顯示，行業配置第一變成了電子行業。

公募基金連續加倉電子行業，數據上已經多個季度超過當年的大消費，這不禁引發了對行業抱團投資的擔憂。有市場人士甚至表示，“絕大部分身家都買了基金，看到這個數據，我會睡不著覺的。我只有一個動作，把凡是買電子的基金，全部贖回。”

有這樣的擔心，一定程度上源于對行業內一些知名個股的業績擔憂。比如此前資金高度關注的寒武紀-U，其暫未實現盈利卻在二級市場上關注度很高。

此外，也有市場人士擔心基金的抱團風險中，最大莫過于回撤風險。從一個抱團到另一個抱團，歷史長河中并非沒有教訓，因此需要對抱團多留一份謹慎。

記者從最近三年的基金持倉變化中發現，以AI投資為代表的幾大重點行業當中，公募對通信、傳媒、計算機，甚至國防軍工等行業的配置比例提升都相對有限，其行業占比排名并沒有發生太大變化，唯獨電子行業從去年開始得到強化，連續三個季度的基金投資占比位列所有行業之首。

公募基金2024年四季度行業配置情況（部分）

數據來源：Choice，下同

公募基金2024年四季度加倉電子行業個股（部分）

不少主動型產品積極加倉

公募的重倉方向發生這樣的改變，離不開基金經理的調倉意愿。但客觀來說，去年也是公募ETF大發展的一年，特別是一些寬基指數也納入了許多科技股，這使得基金配置電子乃至其他科技行業的占比有所提升。

2月10日，有華南公募界人士在同《每日經濟新聞》記者交流時表示，“一方面，跟蹤中證A500指數的ETF會配置一些電子行業個股，有些個股市值較大；另一方面，主動投資的基金也在積極挖掘投資機會，從收益率角度來看也不錯。”

在該人士看來，今年以來主動投資的產品當中，有的收益率已經超過40%，甚至在向50%發起沖擊。“主動投資的目的就是要找到市場上最有價值的投資方向，幫助投資人獲取收益，電子行業的配置偏高只能說大家英雄所見略同。作為專業的投資人，這也是他們的分內之事。”

因此，電子行業被公募重點配置，比例超過大消費，或也是專業投資人做配置的過程，而不是結果。從去年四季度的基金調倉來看，就電子行業配置而言，有的基金相較之前的變動比例超過40%。

以申萬菱信智能驅動為例，Choice數據顯示，該基金投資電子行業的規模占凈值比達到49.31%，較去年第三季度提升44.52個百分點，也是投資電子行業提升最大的一只基金。此外，還有浦銀安盛策略優選、九泰天奕量化價值、工銀科技創新6個月等基金在去年四季度投資電子行業占比較去年第三季度提升明顯。

總體來看，去年第四季度，單就電子行業的增配，相較去年第三季度的行業占凈值比例來看，有69只基金提升了20個百分點以上（統計所有份額），另有3218只基金配置電子行業的比例有所增加。

業內人士：客觀看待“抱團”，注意控制回撤

從創造收益的角度來看，資金抱團某一類資產或是一種選擇，而不是最終的結果。換言之，倘若未來有更好的投資方向，基金的關注角度又不一樣。

但對于外界針對“抱團”帶來的影響，最直接的就是回撤的風險高，甚至抱團瓦解的風險高。畢竟從過去的經驗教訓來看，基金抱團白酒、醫藥、新能源……最終的結果不盡如人意。

然而，有觀點認為，“抱團”應該更加理性客觀地看待。而作為基金經理、基金持有人，也應該主動地控制回撤。

“對于股票型基金，股票資產的倉位下限是80%；偏股混合型基金的倉位下限是60%。這樣的底倉設置決定了產品的風險收益特征，可以說必然是有回撤的，尤其是一些主題型產品，而控制回撤一方面要靠基金經理，另一方面也要持有人自己有意識。”有公募界人士在同記者交流時如是說道。

記者注意到，單看電子行業目前的估值情況，申萬電子行業指數的動態市盈率約58倍，已經達到歷史最高估值78%分位處。雖說目前指數的估值不算低，但就一些個股的估值水平來看，處于低位的也有不少。

因此，投資者應理性看待基金抱團，避免盲目跟風。對于長期投資者，應關注抱團背后的產業邏輯和公司基本面，判斷其可持續性；短期投資者則需關注市場情緒和資金流向，靈活調整策略。總之，基金抱團并非絕對的好或壞，關鍵在于是否基于合理的投資邏輯和風險評估。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1133887502