每經AI快訊，中國銀河02月10日發布研報，給予輕工行業推薦評級。

家居：2025年國補政策延續，助力龍頭業績修復。預計國補資金將在兩會后陸續下達地方，建議持續關注2025年國補政策落實進展及邊際變化，與24年相比，預計2025年國補：1）補貼額度有望提高；2）補貼力度加強：家裝廚衛補貼最高折扣率有望達 30%;3）申補限制更為嚴格：當地補貼只能當地領取、使用。從業績端看，2024年國補對公司業績有顯著催化作用，但受訂單周期等因素影響預計集中反映在2025Q1,2024全年業績暫時性承壓。看好2025年龍頭公司業績持續性修復。建議關注：定制家居歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居、尚品宅配；軟體家居顧家家居、慕思股份、喜臨門；民用電工龍頭公牛集團。

包裝：國補拉動下游需求穩步增長，競爭格局有望優化。紙包裝：2025年消費品以舊換新政策在 2024年基礎上對家電、汽車適用范圍進一步擴大， 同時新增了市場規模較大的消費電子領域，一定程度上將利好于上游龍頭包裝公司；另外建議關注擁有強大α的高成長性公司。金屬包裝：奧瑞金收購即將完成，行業資源整合加速，競爭格局有望進一步改善。建議關注：裕同科技、奧瑞金、上海艾錄。

玩具：行業呈現高成長性，細分賽道機遇廣闊。24-25年行業展現出高成長性，25年1月布魯可港股上市，卡游等多家公司亦有上市規劃，當前市場熱度高。細分賽道，拼搭類玩具（布魯可）／谷子經濟（廣博股份）／盲盒（泡泡瑪特）等子行業增長表現較好。建議關注：布魯可。

造紙：24Q4盈利短暫承壓。營收方面，龍頭前期產能規劃落地帶動量增。但24年以來受需求疲軟、原料價格下跌等因素影響，成品紙價格持續下行。12 月部分紙價雖有反彈，但 24Q4成品紙價整體同比仍然下降。利潤方面，24Q2 以來漿價自高位持續下行，24Q3 環比下降，但同比仍然高于 23 年同期，對24Q4原材料成本造成壓力；同時，紙價下降亦將對盈利造成負面影響。展望后續，龍頭停產緩解供應壓力，24年12月以來成品紙價格有所提升，春節前龍頭發布漲價函；24Q4低漿價將逐步體現至25Q1，帶動成本端走低。建議關注：太陽紙業、仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙。

必選消費：國貨龍頭阿爾法能力突出。晨光股份：24Q4文化辦公用品需求有所修復，社零同比＋6%，預計公司傳統核心業務增速環比改善；零售大店業務穩步開店貢獻增量；辦公直銷客戶招標受到影響，預計平穩增長。百亞股份：產品持續迭代升級，新品占比提升帶動業務規模和盈利向上； 抖音渠道外溢帶動全渠道增長，公司 24Q4營收延續高增。但24Q4利潤受到受衛生巾行業輿論風波影響而有所下降。登康口腔：線下渠道穩步發展，線上大力拓展抖音渠道，實現快速增長，預計公司 24Q4營收增長提速。同時，產品結構持續優化，醫研系列產品占比提升帶動盈利能力向好。明月鏡片：2404 經營回暖，新系列反響較優，營收增速修復。此外，公司在智能眼鏡方面布局充分，同小米接觸溝通，未來有望實現增量。建議關注：晨光股份、百亞股份、登康口腔、明月鏡片。

出口：優質龍頭成長兌現，全球化布局優勢突出。優質消費出口龍頭業務持續發展， 營收端維持快速增長，部分企業利潤端受業務前期投入、海運費上漲等原因有所承壓。展望未來，新一輪關稅加征背景下，消費出口龍頭已前瞻性完成海外產能布局，未來料將實現明顯的關稅成本優勢，進而獲取增量客戶和訂單；伴隨業務發展規模效應釋放，且24Q4海運費下降將帶動后續成本改善。建議關注：致歐科技、永藝股份、樂歌股份、匠心家居。

風險提示：宏觀經濟及內需不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；原材料價格、匯率、海運費大幅波動的風險；貿易政策不確定的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——短短幾天，美國海關堆滿包裹，特朗普又變卦了！有中國賣家稱：要加稅就漲價，讓美國消費者負擔

(記者 王曉波)

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