每經記者 張壽林    每經編輯 張益銘

2月13日，人民銀行披露2024年第四季度中國貨幣政策執行報告。記者注意到，報告多次強調，要實施好適度寬松的貨幣政策，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏。

權威專家表示，當前我國正處于經濟結構轉型的關鍵期，宏觀調控思路也在加快調整優化，適度寬松的貨幣政策將為此創造條件，更大力度支持消費，提升消費對經濟增長的貢獻度。

此外，四季度貨幣政策報告設置了5個專欄。記者注意到，其中4個專欄與貨幣政策工具有關，既有存款準備金、再貸款、公開市場操作等傳統工具的歷史沿革與創新，也有新創設資本市場兩項工具的實施情況。

市場專家指出，此次系列專欄的設置，既是對央行主要貨幣政策工具的科普，從背景看也反映了央行的一些調控思路與做法。

宏觀政策思路持續調整優化

中央經濟工作會議把“大力提振消費、提高投資效益、全方位擴大國內需求”放在重點任務的首位。

記者注意到，央行發布的2024年第四季度貨幣政策執行報告，延續了人民銀行行長潘功勝在金融街論壇、亞洲金融論壇等多個場合的講話精神，都體現了我國宏觀調控思路正動態優化，向投資與消費并重，并更加注重消費轉變。

權威專家表示，隨著居民收入提高、財政政策擴大消費補貼支持、社會保障更加完善，各方面政策協同發力，將更好釋放消費潛能。同時，合理適度優化產能也是促進物價合理回升、企業效益合理增長的重要舉措，長遠看有利于實現宏觀供求平衡，促進經濟良性循環，改善社會預期。

四季度貨幣政策執行報告多次強調，要實施好適度寬松的貨幣政策，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏。

權威專家表示，適度寬松的貨幣政策助力宏觀思路轉型。當前我國正處于經濟結構轉型的關鍵期，宏觀調控思路也在加快調整優化，適度寬松的貨幣政策將為此創造條件，更大力度支持消費，提升消費對經濟增長的貢獻度。

貨幣政策報告另強調，要持續提升消費金融政策質效，加大消費重點領域需求和消費品以舊換新金融支持力度，指導金融機構完善內部機制，提升對汽車、家電、家居、文旅體育等領域的金融服務能力。養老產業作為促消費的重點領域，報告還設置專欄對構建養老金融發展長效機制進行了專題解讀，表示未來將進一步拓寬銀發經濟融資渠道。

貨幣政策報告還顯示，2024年人民銀行在轉向價格調控方面又實施了很多重要舉措。明確了央行的政策利率，增強市場利率與政策利率的聯動性；增加臨時正、逆回購操作，更好“框住”貨幣市場利率波動，并規范市場競爭秩序，大力整改違規手工補息，緩解銀行凈息差收窄約束，有效提升利率傳導效率。

權威專家表示，貨幣政策框架加快轉型，更加注重發揮利率調控作用。經過多年利率市場化改革，目前我國已基本建立利率形成、調控和傳導機制，多次降準降息后，利率水平也處于歷史低位，將持續激發消費、投資需求。當前促進社會融資成本穩中有降，仍面臨一定約束，未來關鍵是要把握好支持實體經濟和維護金融機構自身健康性的平衡，引導銀行樹立自主理性定價理念，避免過度內卷式競爭導致銀行凈息差持續收窄。

金融總量方面，根據貨幣政策報告，2024年末，廣義貨幣供應量（M2）余額為313.5萬億元，同比增長7.3%。

權威專家指出，金融總量有望保持平穩增長。從存量看，我國M2和貸款余額分別超過310萬億元、250萬億元，貨幣信貸存量已然很大，金融總量對實體經濟的支持力度將保持穩固；在各項增量政策的帶動下，今年1月份金融數據有望在去年較高基數下，繼續保持較好增長。從長期看，隨著金融深化和直接融資不斷發展，金融脫媒導致廣義貨幣、信貸等金融總量指標的可測性、可控性，以及與實體經濟增長的相關性持續下降，逐步淡化對數量目標的關注也是一個趨勢，當然這種轉變有個過程，短期內金融總量還會較為平穩，繼續對實體經濟保持穩固支持力度。

央行系統梳理貨幣政策工具沿革與創新

2024年第四季度貨幣政策執行報告共設置了5個專欄，其中4個專欄與貨幣政策工具有關，既有存款準備金、再貸款、公開市場操作等傳統工具的歷史沿革與創新，也有新創設資本市場兩項工具的實施情況。

業內專家指出，2024年央行先后實施了四輪比較重大的貨幣政策調整，綜合運用傳統和創新貨幣政策工具支持經濟回升向好，市場上對各種貨幣政策工具的關注度非常高，貨政報告多篇專欄聚焦貨幣政策工具，體現了央行主動加強政策溝通和預期管理。

業內專家還指出，三大傳統貨幣政策工具持續發揮重要作用。長期以來，央行通過靈活搭配使用存款準備金、再貸款再貼現和公開市場操作這三大傳統工具，保持銀行體系流動性合理充裕，為支持實體經濟平穩健康發展營造了適宜的貨幣金融環境。

業內專家同時表示，傳統貨幣政策工具與時俱進，貨幣政策框架不斷轉型。央行三大傳統貨幣政策工具并非一成不變，一直都在結合經濟金融運行情況和宏觀調控需要動態演進。例如，隨著我國金融改革不斷深化和支付結算系統發展，存款準備金考核方式經歷過由時點法向平均法的轉變，從而降低了考核時點金融機構存款的波動，平滑了貨幣市場波動。

又如，近年來央行根據經濟結構調整需要創設了一系列再貸款工具，激勵引導金融機構向重大戰略、重點領域和薄弱環節提供金融服務。截至2024年末，結構性貨幣政策工具存續10項，再貸款余額6.3萬億元，占央行總資產的14.3%，支持范圍基本覆蓋金融“五篇大文章”。

再如，公開市場操作機制也在不斷健全，去年央行明確了政策利率，增加了臨時正、逆回購操作，進一步突出政策利率地位，框住貨幣市場利率波動范圍；在公開市場操作中逐步增加國債買賣，豐富基礎貨幣投放和流動性管理工具等。

業內專家進一步指出，央行政策工具箱持續豐富，貨幣政策功能也會繼續拓展。此次系列專欄的設置，既是對央行主要貨幣政策工具的科普，從背景看也反映了央行的一些調控思路與做法。

一是表明貨幣政策工具箱一直在不斷發展演變，對央行貨幣政策工具要動態觀察。不同情形下，央行會有不同的工具應對，甚至是創新實施一些新的工具。而且危機應對期間和常規時期的工具運用也會有不同。但總體來說，整個工具體系會朝著更適應宏觀調控需要和金融市場發展的方向完善。

二是央行貨幣政策工具箱越來越豐富，除了降準降息外，其它工具同樣有效體現了宏觀調控的意圖和成效。如公開市場操作通過多種流動性管理工具，有效維護良好的流動性環境；結構性再貸款工具有效激勵金融機構加大對重點領域的金融支持力度；去年四季度，央行還推出支持資本市場穩定健康發展的兩項工具，體現了中央銀行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。

三是不同工具間新的探索與協調也有體系化考慮，服務于整個貨幣政策調控框架的健全完善。法定存款準備金率整體下行，使得銀行體系流動性保持了充裕水平，為淡化總量要求和更多轉向利率調控提供了條件；這個過程中，對重點領域的傾斜性支持更多由結構性再貸款工具承擔，也有利于引導金融資源更好流向需要支持的領域。這一系列的政策調整加上利率調控機制的完善，推動了貨幣政策框架不斷轉型。當前，央行政策利率已經明確，不同品種利率的關系進一步理順，利率走廊不斷健全，利率政策執行也在規范，利率政策傳導將更為順暢有效。

兩項資本市場支持工具落地顯效

貨幣政策報告專欄對兩項資本市場支持工具進行了專題解讀。2024年9月，人民銀行創設了證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持再貸款兩項工具用以支持資本市場健康發展，各方面關注度非常高，央行在四季度貨政報告中通過專欄文章對兩項工具進行了梳理，回應市場關切。

貨幣政策報告數據顯示，截至2025年1月末，互換便利共開展2次操作，金額合計1050億元，支持證券公司自營股票投資規模明顯增長。截至2024年末，我國上市公司披露擬申請回購、增持貸款金額上限近600億元；2024年披露回購和大股東增持計劃金額上限接近3000億元，創歷史新高。

市場專家表示，兩項工具在一定程度上起到了托底效果，有利于維護資本市場平穩運行。去年前三季度我國股市表現低迷，尤其是第三季度出現連續下跌，上證指數降至2600點附近，兩項工具創設并發布后，A股市場迅速上漲，有力提振了市場信心。兩項工具在市場低迷期間的應對效果是比較明顯的。

市場人士表示，兩項工具具有逆周期調節作用，在市場低迷期，通過提供流動性支持，引導上市公司、主要股東和行業機構回購和增持股票，助力穩定股價，抑制羊群效應等順周期行為，增強資本市場的內在穩定性，這與宏觀審慎管理目標是一致的。

市場人士認為，要發揮好上市公司市值管理主體責任和證券基金公司穩定市場重要作用。市值管理的核心是提升公司的內在價值，增強公司的核心競爭力和吸引力，這不僅有助于公司自身發展，也能為投資者創造更多價值，從而增強投資者對公司的信心，穩定和提升股價，推動市場從短期投機向長期價值投資轉變。證券基金公司作為專業的金融機構，具有專業的投資管理能力，能夠通過科學的投資組合管理，分散風險，為投資者提供穩定的收益，有助于引導市場資金合理配置，減少市場的盲目性和波動性，發揮市場穩定器作用。

市場專家表示，近年來金融監管部門采取了一系列措施以維護資本市場健康發展，與此同時，作為股價平穩上漲的直接受益者，上市公司和證券基金公司等也應充分發揮自身主觀能動性和專業能力，積極開展市值管理向市場傳遞堅定看好公司和行業發展前景的信號，維護股價穩定，推動股票市場平穩運行。

市場人士指出，資本市場長期穩定繁榮，需要投資和融資功能協調發展。我國資本市場長期以來“重融資、輕回報”，投資者更多依賴于二級市場資本利得獲取收益，容易助長市場大幅波動。

市場人士認為，兩項工具可以對資本市場起到一定的支持和托底作用，但長期看，推動資本市場穩定健康發展，重點還在于發揮好市場自身力量，健全制度建設，平衡好投資和融資雙重功能。

封面圖片來源：601988.SH)\中國人民銀行 加息 降息 降準 央行 人民幣中間價 中國央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值（每經記者 彭斐 攝