每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

2月14日，央行發(fā)布《2025年1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》《2025年1月社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》《2025年1月社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》。1月末，廣義貨幣(M2)余額318.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%。狹義貨幣(M1)余額112.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.4%。流通中貨幣(M0)余額14.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.2%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.41萬(wàn)億元。1月末，本外幣貸款余額264.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%。月末人民幣貸款余額260.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.5%。1月份人民幣貸款增加5.13萬(wàn)億元。1月末，本外幣存款余額312.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.9%。月末人民幣存款余額306.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%。1月份人民幣存款增加4.32萬(wàn)億元。 

（二）券商最新研判

東海證券：上證指數(shù)或有進(jìn)一步震蕩盤(pán)升動(dòng)能

1、上證指數(shù)中長(zhǎng)期均線趨勢(shì)在2024年10月中旬之后已經(jīng)扭轉(zhuǎn)向上。上證指數(shù)在2021年2月18日創(chuàng)波段高點(diǎn)3731點(diǎn)之后，寬幅震蕩向下，直到2024年9月18日，創(chuàng)波段低點(diǎn)2689點(diǎn)，指數(shù)在長(zhǎng)達(dá)三年半的時(shí)間，一直處于趨勢(shì)向下的狀態(tài)中。直到指數(shù)在2024年9月18日之后，快速上漲，上演逼空行情，在10個(gè)交易日上漲985點(diǎn)。并于2024年9月30日，指數(shù)跳空向上，上破了此前長(zhǎng)達(dá)三年半的下降趨勢(shì)線，留下寬達(dá)66點(diǎn)的突破性缺口。指數(shù)于2024年10月14日，其20日、30日、60日均線形成多頭排列，中期均線趨勢(shì)向上。指數(shù)的中長(zhǎng)期均線趨勢(shì)或已是扭轉(zhuǎn)向上。 

2、上證指數(shù)于2024年10月8日之后震蕩調(diào)整，目前調(diào)整已經(jīng)較為充分。上證指數(shù)于2024年10月8日，在逼空大漲幅度超36%，創(chuàng)波段高點(diǎn)3674點(diǎn)之后，開(kāi)始寬幅震蕩回落，對(duì)大漲進(jìn)行部分回撤和調(diào)整。指數(shù)最大跌幅超過(guò)15%，調(diào)整時(shí)間超80余個(gè)交易日。期間一度跌落到120日均線附近。120日均線附近同時(shí)重合前期寬達(dá)66點(diǎn)的突破性缺口支撐位，支撐較為有力。目前指數(shù)回落空間有限，若指數(shù)調(diào)整結(jié)束，將或延續(xù)之前的上漲趨勢(shì)，有進(jìn)一步的上行動(dòng)能。

3、上證指數(shù)目前上破60日均線，短期技術(shù)條件明顯修復(fù)。60日均線在技術(shù)上經(jīng)常被稱為多空分界線，有較強(qiáng)的技術(shù)分析意義。上證指數(shù)在其60日均線附近經(jīng)過(guò)幾日多空爭(zhēng)奪，量能溫和放大，于2025年2月12日收凸頂陽(yáng)線，收于60日均線之上，來(lái)到日線均線體系之上。同時(shí)上破了2024年10月8日與2024年12月10日的高點(diǎn)形成的下降趨勢(shì)線，取得技術(shù)的重要突破。目前指數(shù)5日、10日、20日均線多頭排列，齊頭向上，短期趨勢(shì)向好。日線指標(biāo)尚未走弱，目前短期技術(shù)條件明顯修復(fù)，尚無(wú)明顯的拉升結(jié)束跡象。

4、上證指數(shù)回落空間小，上行空間大。上證指數(shù)下方分別有半年線、缺口、年線支撐位，均是較強(qiáng)支撐。距目前點(diǎn)位約7%的空間。若把上證指數(shù)在2024年9月18日到10月8日大漲36%的日線K線稱為旗桿，2024年10月8日之后的調(diào)整浪稱為旗面，指數(shù)若調(diào)整結(jié)束，延續(xù)前期上漲趨勢(shì)，理論上將或再漲一個(gè)旗桿高度。所以指數(shù)目前下行空間小，上行空間大，震蕩中或有進(jìn)一步上行動(dòng)能。

海通國(guó)際：AI浪潮下布局什么方向？

1、春季行情，科技領(lǐng)漲。宏觀政策基調(diào)積極、流動(dòng)性和國(guó)內(nèi)基本面均有邊際改善，這為春季行情提供了有力支撐。從行業(yè)維度看，回顧歷史可發(fā)現(xiàn)春季行情中領(lǐng)漲行業(yè)無(wú)普適性規(guī)律，而是得益于當(dāng)時(shí)政策或產(chǎn)業(yè)因素催化。近期DeepSeek大模型或?qū)⒓铀?/span>AI應(yīng)用的落地，隨著春季行情的徐徐展開(kāi)，需重視AI等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)迎來(lái)積極催化的領(lǐng)域。 

2、電子：國(guó)產(chǎn)算力重回軌道，DeepSeek加速端側(cè)全面推進(jìn)。DeepSeek帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)維度：同樣訓(xùn)練效果下DeepSeek提供的低成本方案將為業(yè)界提供新的訓(xùn)練思路，同時(shí)國(guó)內(nèi)云廠商也會(huì)將注意力轉(zhuǎn)移到國(guó)產(chǎn)算力卡的潛能開(kāi)發(fā)；云端推理對(duì)算力卡的需求與本地算存持續(xù)加碼以支持大模型將成為中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。硬件端有望從五個(gè)面向深度受益：國(guó)產(chǎn)算力供應(yīng)鏈；應(yīng)用端-AI手機(jī)；應(yīng)用端-AI PC；應(yīng)用端-AIoT；應(yīng)用端-汽車智能化。

3、計(jì)算機(jī)：國(guó)產(chǎn)大模型勇攀高峰，AI應(yīng)用爆發(fā)將至。DeepSeek、Kimi、阿里巴巴等模型的性能強(qiáng)勁證明了即使沒(méi)有海外強(qiáng)大的“算力優(yōu)勢(shì)”，我們國(guó)家的大模型依然可以依靠采用創(chuàng)新模型架構(gòu)與先進(jìn)算法策略逐漸追上乃至超越海外AI模型的優(yōu)勢(shì)地位。我國(guó)的AI應(yīng)用有望2025年迎來(lái)真正的爆發(fā)，建議關(guān)注AI應(yīng)用和AI算力方向。 

4、通信：云廠投資堅(jiān)定增長(zhǎng)，AI進(jìn)入基建與應(yīng)用共振。全球AI資本開(kāi)支的大力將繼續(xù)為行業(yè)帶來(lái)核心增長(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)AI應(yīng)用迎來(lái)產(chǎn)業(yè)奇點(diǎn)和重要發(fā)展機(jī)遇，隨著大模型的技術(shù)突破及成本優(yōu)化等，AI應(yīng)用成長(zhǎng)空間廣闊。因此，建議持續(xù)關(guān)注：應(yīng)用方向——AI終端；AI ASIC；IDC。算力設(shè)施投資方向——光器件&光芯片；高速銅纜；網(wǎng)絡(luò)設(shè)備&芯片；PCB；光纖光纜；運(yùn)營(yíng)商。 

5、傳媒：國(guó)內(nèi)大模型進(jìn)步顯著，有望推動(dòng)AI應(yīng)用加速爆發(fā)。生成式AI技術(shù)作為生產(chǎn)力工具，未來(lái)將大幅降低游戲、視頻等內(nèi)容領(lǐng)域的用戶創(chuàng)作門(mén)檻，優(yōu)化生產(chǎn)流程，推動(dòng)重塑內(nèi)容創(chuàng)作生態(tài)。目前海外AI應(yīng)用陸續(xù)爆發(fā)，已經(jīng)驗(yàn)證了AI應(yīng)用的大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，未來(lái)有望加速推動(dòng)AI應(yīng)用的落地和商業(yè)化機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：AI+玩具；AI+IP娛樂(lè)；AI+電商；AI+營(yíng)銷；游戲板塊；影視；出版。

6、AI應(yīng)用爆發(fā)。人形機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)突破和市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)升溫，尤其是在AI大模型與機(jī)器人硬件深度融合的背景下，人形機(jī)器人正從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化應(yīng)用。2025年是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年。產(chǎn)業(yè)鏈布局更需關(guān)注核心環(huán)節(jié)：AI大模型與算法；硬件與執(zhí)行器；系統(tǒng)集成與場(chǎng)景落地。

（三）券商行業(yè)掘金

江海證券：AI賦能醫(yī)藥行業(yè)縱深發(fā)展，提升醫(yī)療服務(wù)水平

1、DeepSeek重構(gòu)AI醫(yī)療，二級(jí)市場(chǎng)受DeepSeek持續(xù)催化，與AI相關(guān)的醫(yī)療方向股票近日備受關(guān)注。AI的突破性發(fā)展，正在推動(dòng)醫(yī)學(xué)診療從傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)醫(yī)學(xué)向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)跨越。特別是在病理診斷領(lǐng)域，AI應(yīng)用將有效緩解我國(guó)病理醫(yī)生短缺的現(xiàn)狀，顯著提升病理切片檢查效率和診斷準(zhǔn)確率，為臨床治療提供更精準(zhǔn)的決策支持。 

2、多家數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域頭部企業(yè)在2025年2月先后官宣接入DeepSeek，推動(dòng)AI醫(yī)療加速落地。2月6日，醫(yī)渡科技將DeepSeek人工智能模型整合至自主研發(fā)的“AI醫(yī)療大腦”YiduCore，提升了深度挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值的能力，能夠生成更精準(zhǔn)的疾病洞察報(bào)告，為研究、診療及公共健康等場(chǎng)景提供智能化支持，助力醫(yī)療服務(wù)降本增效。同日，智云健康宣布將DeepSeek-R1模型接入自研醫(yī)療人工智能系統(tǒng)“智云大腦”，增強(qiáng)了數(shù)據(jù)挖掘能力，提高數(shù)字化慢病管理效率。

3、政策持續(xù)利好，國(guó)內(nèi)外紛紛將AI等技術(shù)在研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用提上日程。國(guó)家層面，2024年11月，國(guó)家衛(wèi)健委等三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《衛(wèi)生健康行業(yè)人工智能應(yīng)用場(chǎng)景參考指引》，聚焦“人工智能+”與醫(yī)療服務(wù)管理等四大領(lǐng)域，明確了醫(yī)學(xué)影像智能輔助診斷等84個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的基本概念和應(yīng)用場(chǎng)景。此前的《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》也提出探索AI等技術(shù)在研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用。在醫(yī)保方面，國(guó)家醫(yī)保局首次將AI輔助診斷、云存儲(chǔ)等現(xiàn)代技術(shù)納入價(jià)格構(gòu)成。 

4、投資建議：近期，AI醫(yī)療領(lǐng)域受到DeepSeek持續(xù)催化，各種事件不斷，從技術(shù)突破到企業(yè)布局，再到國(guó)內(nèi)外的政策支持，AI賦能醫(yī)藥行業(yè)縱深發(fā)展，提升醫(yī)療服務(wù)水平，A股市場(chǎng)中相關(guān)上市公司也迎來(lái)了新的投資契機(jī)。建議關(guān)注AI制藥領(lǐng)域（成都先導(dǎo)、泓博醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥）；AI診斷與信息化領(lǐng)域（思創(chuàng)醫(yī)惠、衛(wèi)寧健康、美年健康、萬(wàn)達(dá)信息，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療）；AI檢測(cè)領(lǐng)域（金域醫(yī)學(xué)、華大基因）；AI藥物研發(fā)領(lǐng)域（藥明康德）等。

國(guó)金證券：機(jī)器人生態(tài)形成良性循環(huán)，機(jī)器人“iPhone時(shí)代”來(lái)臨 

1、生態(tài)形成良性循環(huán)，機(jī)器人升級(jí)迭代具備持續(xù)性。從上游資本開(kāi)支提升、硬件降本，中游技術(shù)力提升到下游的實(shí)用性提升，機(jī)器人行業(yè)的生態(tài)逐步形成良性循環(huán)，當(dāng)前人形機(jī)器人正處于0-1變化的iphone時(shí)代，有望持續(xù)帶來(lái)新的市場(chǎng)催化，具備較強(qiáng)的持續(xù)性。特斯拉進(jìn)展超預(yù)期，機(jī)器人量產(chǎn)元年來(lái)臨。2025年1月9日，馬斯克接受采訪表示今年特斯拉目標(biāo)制造數(shù)千臺(tái)人形機(jī)器人，進(jìn)展順利的話，2026年目標(biāo)生產(chǎn)5萬(wàn)-10萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人，后續(xù)每年以十倍速度增長(zhǎng)。

2、特斯拉的機(jī)器人量級(jí)是機(jī)器人板塊的核心變量，此次馬斯克指引超預(yù)期，利好特斯拉機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。特斯拉機(jī)器人量產(chǎn)計(jì)劃超預(yù)期；OpenAI重啟機(jī)器人部門(mén)并發(fā)出首份招聘；新劍傳動(dòng)年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人行星滾柱絲杠產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目奠基儀式成功舉行；蘋(píng)果開(kāi)發(fā)機(jī)器人感知系統(tǒng)ARMOR。2025年2月Figure完成第二筆商業(yè)化客戶簽約，目標(biāo)未來(lái)四年交付10萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人。此外智元、樂(lè)聚機(jī)器人2024年累計(jì)銷量分別超過(guò)千臺(tái)、百臺(tái)，下游需求場(chǎng)景充分，2025年本體廠商技術(shù)成熟背景下有望大幅提升銷量。 

3、產(chǎn)業(yè)鏈積極準(zhǔn)備產(chǎn)能，機(jī)器人量產(chǎn)勢(shì)不可擋。以絲杠鏈為例，本月新劍傳動(dòng)年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人行星滾柱絲杠產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目奠基儀式成功舉行；本體端，智元機(jī)器人經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的產(chǎn)能爬坡后，在2024年12月開(kāi)始“大上量”。零部件供應(yīng)商和本體供應(yīng)商充分提升產(chǎn)能，有望加速人形機(jī)器人大批量落地節(jié)奏。業(yè)務(wù)規(guī)劃再添新動(dòng)向，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2025年1月16日，拓普集團(tuán)2億元成立新公司，含智能機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)；2025年1月24日，峰岹科技自愿披露和三花智控成立合資子公司。

4、世界模型和生成式物理引擎能力提升，機(jī)器人智能化又進(jìn)一步。英偉達(dá)2025年1月6日公布了Github開(kāi)源的NVIDIACosmos平臺(tái)，包含一系列預(yù)訓(xùn)練的生成式世界基礎(chǔ)模型；2024年12月，Genesis發(fā)布，這是一個(gè)能夠生成4D動(dòng)態(tài)世界的生成式物理引擎，專為通用機(jī)器人、具身人工智能和物理人工智能應(yīng)用而設(shè)計(jì)。2025年1月底，國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek發(fā)布，性能媲美GPT-O1引起市場(chǎng)轟動(dòng)。2025年2月5日，Figure宣布和Openai終止合作，并宣布人形機(jī)器人“iPhone時(shí)代”即將來(lái)臨，或意味著Figure機(jī)器人大腦將有“質(zhì)”的飛躍。

5、投資建議，2025年1月至今漲幅排序看：關(guān)節(jié)總成（50%）>絲杠（45%）>微型電機(jī)（41%）>本體（35%）>傳感器（34%）>減速器（33%）>輕量化（33%）。量是人形機(jī)器人賽道的核心矛盾，中國(guó)供應(yīng)鏈+海外發(fā)達(dá)國(guó)家需求（高人力成本替代）/國(guó)內(nèi)特種需求是兌現(xiàn)最快的方向。2025年是人形機(jī)器人商業(yè)化元年，2027年是人形機(jī)器人一般場(chǎng)景大規(guī)模商業(yè)化元年。持續(xù)看好特斯拉、華為等人形機(jī)器人供應(yīng)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈看，我們以高asp+高壁壘為核心選股要素，持續(xù)看好靈巧手、傳感器、關(guān)節(jié)、絲杠、減速器等環(huán)節(jié)。

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