每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 廖丹    

開(kāi)年以來(lái)，銀行發(fā)行二永債（二級(jí)資本債與永續(xù)債）力度同比驟降。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)尚未發(fā)行二級(jí)資本債；在永續(xù)債方面，今年以來(lái)僅有桂林銀行發(fā)行一單，規(guī)模為30億元。

這與去年同期銀行二永債發(fā)行狀況形成鮮明反差。數(shù)據(jù)顯示，去年同期，商業(yè)銀行發(fā)行7筆二級(jí)資本債，總發(fā)行規(guī)模達(dá)1900億元。

國(guó)盛證券分析師楊業(yè)偉曾公開(kāi)提到，這顯示銀行發(fā)行二永債積極性不高，因?yàn)椴簧巽y行資本金“不差錢(qián)”。

記者注意到，在去年四季度財(cái)政部明確將通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債方式支持國(guó)有銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本后，國(guó)有大型銀行等待具體的核心一級(jí)資本補(bǔ)充方案，再規(guī)劃二永債發(fā)行節(jié)奏與規(guī)模。這導(dǎo)致今年以來(lái)大行尚未發(fā)行二永債。

一位股份制銀行自營(yíng)部門(mén)人士向記者透露，受開(kāi)年以來(lái)二永債發(fā)行力度同比驟降影響，他們只能在存量市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)。目前他們主要投向短中期高評(píng)級(jí)銀行二永債，因?yàn)榻诙讨衅诟咴u(píng)級(jí)二永債收益率略高于長(zhǎng)期品種。

多因素致二永債發(fā)行下降

中信證券分析師明明預(yù)計(jì)2025年銀行二永債凈融資規(guī)模在3500億~4000億元，對(duì)應(yīng)的二永債發(fā)行規(guī)模在1.55萬(wàn)億~1.6萬(wàn)億元。但是，不同類型銀行的二永債發(fā)行凈融資規(guī)模或?qū)⒂兴只?/p>

楊業(yè)偉認(rèn)為，開(kāi)年以來(lái)銀行資本金“不差錢(qián)”的一個(gè)原因，是在債務(wù)置換后，地方債對(duì)銀行資本的消耗低于貸款，即在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)，貸款的權(quán)重是100%，一般地方債是10%，專項(xiàng)債是20%，因此地方債對(duì)銀行的資本消耗遠(yuǎn)低于貸款，導(dǎo)致銀行短期補(bǔ)充資本需求不高。

目前，續(xù)發(fā)二永債并非銀行補(bǔ)充資本金的唯一選擇。一位城商行金融市場(chǎng)部人士向記者透露，前些年中小銀行一度熱衷通過(guò)二永債補(bǔ)充資本。但近年部分銀行面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，導(dǎo)致他們?cè)诶m(xù)發(fā)二永債后續(xù)融資時(shí)，資本市場(chǎng)往往提出更高的二永債發(fā)行利率。

因此，這些銀行一方面通過(guò)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)以減少資本占用，另一方面通過(guò)定向增發(fā)、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行政府專項(xiàng)債等其他融資渠道補(bǔ)充資金本金。這無(wú)形之中也令銀行續(xù)發(fā)二永債的需求相應(yīng)減弱。

需要注意的是，受季節(jié)性因素影響，1~2月也是銀行二永債的發(fā)行淡季。比如2023年1月就只發(fā)行2只二永債。究其原因，是前一年四季度銀行集中發(fā)行二永債完成資本金補(bǔ)充與到期續(xù)借規(guī)劃，新一年1~2月銀行正重新安排年度工作規(guī)劃并著手安排當(dāng)年二永債發(fā)行節(jié)奏與力度，導(dǎo)致這段時(shí)間二永債發(fā)行相對(duì)較少。

去年前兩個(gè)月累計(jì)發(fā)行7只二級(jí)資本債，其中6只二級(jí)資本債由國(guó)有大型銀行發(fā)行，且總計(jì)發(fā)行1800億元，推高了當(dāng)時(shí)二永債發(fā)行規(guī)模。“的確相對(duì)特殊。”上述城商行金融市場(chǎng)部人士向記者分析道，這背后，是當(dāng)時(shí)國(guó)有大型銀行積極擴(kuò)大信貸投放力度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與做好金融“五篇大文章”，存在較高的資本金補(bǔ)充需求。

長(zhǎng)短期二永債收益率倒掛

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于開(kāi)年以來(lái)銀行二永債發(fā)行力度遠(yuǎn)低于去年同期，銀行自營(yíng)部門(mén)、理財(cái)子公司、基金等資管機(jī)構(gòu)在二永債的配置難度加大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份多只銀行二永債收益率繼續(xù)下行，令銀行配置收益率進(jìn)一步縮水。

上述銀行自營(yíng)部門(mén)人士透露，目前他們?cè)诙纻渲梅矫?，主要選擇中短期高信用評(píng)級(jí)品種，原因是其收益率略高于長(zhǎng)期品種，有助于提振二永債投資組合回報(bào)率。

記者了解到，2月以來(lái)，部分銀行自營(yíng)部門(mén)還“買(mǎi)短拋長(zhǎng)”——通過(guò)增持短期二永債同時(shí)減持長(zhǎng)期二永債，進(jìn)一步增厚二永債投資組合整體收益率。

受節(jié)前資金面邊際趨緊、銀行理財(cái)子公司與基金減倉(cāng)中短期信用債籌資應(yīng)對(duì)贖回壓力影響，1月中短期二永債與長(zhǎng)期品種收益率出現(xiàn)分化。華西證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1年期大型銀行二級(jí)資本債收益率回升超10個(gè)基點(diǎn)，但10年期二級(jí)資本債收益率反而下跌約10個(gè)基點(diǎn)。這無(wú)形間給配置資金看到階段性“買(mǎi)短獲利”空間。

另有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前3~9個(gè)月AAA-評(píng)級(jí)銀行二級(jí)資本債到期收益率較1~2年期品種高出約1~15個(gè)基點(diǎn)，形成長(zhǎng)短期品種收益率倒掛，令短期品種存在一定配置價(jià)值。

但上述銀行自營(yíng)部門(mén)人士也直言，靠長(zhǎng)短期利率倒掛博取超額收益的投資策略未必持續(xù)，未來(lái)二永債的投資機(jī)會(huì)仍在于其供給增加后，資管機(jī)構(gòu)通過(guò)信用下沉、拉長(zhǎng)久期與博取交易性價(jià)差機(jī)會(huì)增厚整個(gè)投資策略回報(bào)率。