每經記者 蔡鼎    每經編輯 高涵    

2025年伊始，DeepSeek引爆AI狂飆，A股相關概念股掀起資本狂潮。

2月份以來（截至2月14日收盤），恒生科技指數已累計大漲17%，沖破3年新高。摩根士丹利的數據顯示，南向資金已連續第47周出現持續的資金凈流入（自2024年2月初以來），其中，2月6日至12日期間南向資金凈流入32億美元。從AI技術的突破性進展到政策紅利的持續釋放，從外資加速涌入到本土資本的強勢崛起，中國資產的估值邏輯正在被重新定義。

憑借AI企業DeepSeek的技術突破，據彭博社統計，過去一個月，全球對沖基金以數月來最快速度涌入中國股市，推動在岸與離岸市場總市值增長超1.3萬億美元（約9.43萬億元人民幣）。

相比之下，印度市場同期蒸發7200億美元，創下歷史最大資金外流紀錄。MSCI中國指數連續三個月跑贏印度指數，為兩年最長連漲周期。同時，機構調倉動作也十分顯著，大多數基金最近幾個月都在減少對印度股票的敞口，并增持中國股票。

南向資金已錄得連續47周凈流入

Eastspring Investments亞洲股票投資組合專家Ken Wong表示，DeepSeek已經表明，“中國實際上有一些公司正在形成整個AI生態系統的重要組成部分”。在過去的幾個月里，Ken Wong的公司一直在增持中國互聯網公司的股票，同時減持“漲幅遠遠超過其估值倍數”的印度小盤股。

圖片來源：彭博社

彭博社的報道稱，這一轉變標志著過去幾年外資將資金從中國引向印度的戰略發生了轉變。

另外，估值差也增加了中國資產對外資的吸引力。MSCI中國指數目前的遠期市盈率僅為11倍，而MSCI印度指數的的遠期市盈率已高達21倍。彭博社對一些最大的活躍亞洲股票基金的地區配置數據進行的分析表明，最近幾個月，大多數基金都在減少對印度股票的投資，轉而增加對中國股票的投資。

圖片來源：彭博社

此外，彭博社的報道還稱，中國DeepSeek的崛起正促使投資者重新評估中國領先的互聯網公司，以及它們利用AI的潛力。同時，雖然恒生科技指數已經在經歷大漲之后重返牛市，但它目前的預期市盈率仍不到17倍，遠低于納斯達克100指數的27倍，甚至還低于該指數過去五年25倍的平均市盈率。

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另外，市場對恒生科技指數的期權押注一直在上升——上周五成交量觸及了2024年10月初以來的新高，當日約有6500份看漲合約成交，幾乎是看跌合約的兩倍。當天，2025年6月到期的6000點的恒生科技指數期權交投最為活躍，其行權價格比收盤價要高出16%。

摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅（Laura Wang）在落款日期為2月13日的研報中寫道，南向資金已連續第47周出現持續的資金凈流入（自2024年2月初以來），其中，2月6日至12日期間南向資金凈流入32億美元，年初至今和中期凈流入分別達到180億美元和26億美元。

圖片來源：摩根士丹利

DeepSeek浪潮下，年初至2月12日累計1455億港元資金流入港股

數據還顯示，如今，以阿里巴巴為代表的中國互聯網科技股，在經歷了長期的估值低迷后，開始顯現重估跡象。過去一周，阿里巴巴港股大漲近24%，較今年1月中旬的低點已累計反彈超過50%。

匯豐前海研究部總經理兼中國區股票策略研究主管孫瑜（Steven Sun）團隊在落款日期為2月13日（周四）的研報中稱，DeepSeek的推出引發了農歷新年以來人工智能相關股票的強勁流入，上游硬件的回報率為5.9%，中游軟件和服務的回報率為15.3%，下游應用的回報率為9.4%。在南向通道，大量資金流入人工智能應用相關行業，如互聯網、消費電子、仿人機器人和自動駕駛等。

與此同時，國內外機構投資者在2024年第四季度都增加了對AI價值鏈的敞口，尤其是上游硬件。主要區別在于，在AI投資方面，國內共同基金對上游硬件的配置最多，而北向資金則偏好下游應用。此外，值得注意的是，北向基金仍然低配中國的科技行業，這表明還有更多資金流入和重新配置的空間。

孫瑜團隊認為，由于大AI產業鏈占到了整個A股市場成交額的50%以上，但其市值僅占A股的15%，因此短期可能會面臨回調。不過，他們指出，“從長期角度來看，我們認為（A股的）科技公司仍有足夠的上升空間，因為市場尚未反映出中國不斷提升的創新能力。”

孫瑜團隊還在上述研報中稱，在DeepSeek浪潮的推動下，南向通道今年以來有大量資金流入AI相關行業，年初至2月12日已累計有1455億港元資金流入港股，其中，互聯網行業流入430億港元和IT行業流入307億港元。除騰訊和中芯國際等市場龍頭外，南向資金還積極增持新興AI應用股，如人形機器人的優必選機器人（流入23億港元）和自動駕駛的比亞迪電子（流入10億港元），但同時也對美圖公司（流入7億港元）和金山軟件（流入2億港元）等個股進行了獲利了結。

圖片來源：匯豐前海證券

高盛：DeepSeek推動中國資產重估，MSCI中國指數今年將漲14%

日前，德銀發布報告指出，2025年將成為全球投資界重新認識中國國際競爭力的關鍵一年。中國企業在高端制造與服務領域持續構建全球性價比與質量的雙重優勢，中國的顛覆性創新力正重塑產業競爭格局。鑒于全球幾乎所有行業均有中國龍頭企業的身影，中國股票占全球市值的比例預計將進一步提升。中國正通過構建完整產業鏈條，培育具有硅谷特征的專業化產業集群，并實現產學研深度協同。中國在高附加值領域不斷實現突破，并以前所未有的速度構筑全產業鏈競爭優勢。中國企業的全球化進程有望使估值折價逐漸消失，并在未來扭轉為溢價。

除了德銀外，高盛等外資機構也紛紛表達出對于中國資產的青睞。高盛指出，DeepSeek的崛起，為中概科技股帶來了中長期價值重估的機會。高盛維持對明晟（MSCI）中國指數的超配評級，預計該指數今年將上漲14%。貝萊德基金表示，對未來12至36個月的中期中國市場保持樂觀，從全球資產配置角度看，2025年較看好A股的投資機會。

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高盛指出，截至2月7日的數據顯示，高盛全球范圍內的主經紀商（PB）業務中，中國在岸和離岸股票合計成為今年“名義凈買入量最大的市場”。從基本面來看，DeepSeek突破性的低成本AI模型是這一輪全球投資者“重估中國資產”的催化劑。這個時間點，恰逢投資者早已對美國科技巨頭的高估值和增速下滑愈發焦慮。

對于這一輪“中國資產重估”，標普全球評級表示，DeepSeek推出的大語言模型正在顛覆市場對AI的成本預期，將企業原本需要耗資數十億美元求購英偉達高階芯片的“軍備競賽”，轉變為一場更加均衡的競爭，將促使中國互聯網公司快速整合強大且價格低廉的AI模型。

標普全球評級還表示，這次事件反映中國現有的AI基礎設施可以開發領先的大模型。DeepSeek訓練AI的新方法可能大幅降低訓練或推理的計算需求，令中國科技行業以較低階的芯片構建具有競爭力的模型，同時也會推動中國芯片制造商生產更具競爭力的產品。

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