每經AI快訊，中國銀河02月18日發布研報，給予化工行業推薦評級。

原油市場：多因素擾動供給預期，油價中高位運行。截至2月14日，Brent 和WTI油價分別達到74.74美元／桶和70.74美元／桶，較上周分別變動0.11%和﹣0.37%；就周均價而言，本周均價環比分別上漲0.56％和 0.15%。年初以來，Brent和WTI油價分別變動0.13％和﹣1.37%。供給端，多因素擾動原油供給預期，關注產量實質變動。一方面，2 月 12 日，美國總統特朗普與俄羅斯總統普京通電話，雙方同意"緊密合作"以結束俄烏沖突。另一方面，隨著美國總統特朗普重啟對伊朗核計劃的"極限施壓"運動，美國財政部長稱美國的目標是讓伊朗的石油出口降至目前水平的10％以下。需求端，2月 13 日美國總統簽署備忘錄，對美國產品征稅的國家將被征收"對等關稅"，市場擔憂貿易爭端將抑制全球經濟增長，進而減少石油需求。需求端，截至2月7日當周，美國商業原油庫存量 42786 萬桶，環比增加 407萬桶。春季檢修期間，美國煉廠開工率仍偏低，但原油產量居于高位，預計短期仍將延續累庫。我們認為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預期偏弱將限制油價上行高度，短期 Brent 原油價格運行區間參考 70-80 美元／桶。建議后續密切關注OPEC＋產量政策、伊朗原油供應情況、全球貿易爭端等指引。

庫存轉化：本周原油負收益、丙烷正收益。依據我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉化損益均值在﹣25元／噸，年初至今為199元／噸；本周丙烷庫存轉化損益均值在64元／噸，年初至今為61元／噸。

價格漲跌幅：本周化工品價格表現偏強，石油焦、有機硅 DMC等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產品中，與上周相比，共有 62 個產品實現上漲、占比 36.5%,46個產品下跌、占比 27.1%,62個產品持平、占比 36.5%。本周價格漲幅居前的產品有石油焦（4#，洛陽石化）、三氯乙烯（山東）、丙酮（華東）、炭黑（N220，山東）、R32（淄博飛源）、固體蛋氨酸（進口）、維生素 A（國產）、正丁醇（華東）、硫酸銨、四氯乙烯（山東）等。

價差漲跌幅：本周化工品價差表現偏強，醋酸乙烯、正丁醇等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的 130個產品價差中，與上周相比，共有 71 個價差實現上漲、占比 54.6%,56 個價差下跌、占比43.1%,3個價差持平、占比 2.3%。本周價差漲幅居前的有LLDPE價差（甲醇）、聚丙烯價差（甲醇）、PTA 價差（對二甲苯）、炭黑價差（煤焦油）、三氯乙烯價差（電石）、尿素價差（動力煤）、醋酸乙烯價差（電石）、環氧乙烷價差（甲醇）、環氧丙烷價差（丙烯）、PMMA價差（MMA）等。

投資建議：本周化工品價格、價差表現均偏強。1）估值方面，截至 2月 14日，石油化工和基礎化工 PE(TTM）分別為16.9x、22.7x，較2014年以來的歷史均值15.7x、28.4x 溢價水平分別為 7.6%、-20.0%。當前時點基礎化工行業估值處在 2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2）供給端，近幾年化工行業資本開支及在建產能增速趨于放緩，但預計存量產能及在建產能仍需時間消化。需求端，2025 年隨政策刺激效果逐漸顯現、終端產業回暖動能逐步轉強，內需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結構性機會及行業估值修復空間，建議關注以下三條投資主線：一是，全方位擴大內需，把握成長確定性機會；二是，培育新質生產力，新材料國產替代正當時；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關注規模擴張帶來的成長性。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險、下游需求不及預期的風險、項目達產不及預期的風險、國際貿易摩擦加劇的風險等。

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(記者 王曉波)

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