每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月19日發(fā)布研報(bào)，給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)：本周滬深 300 指數(shù)上漲 1.19%，銀行板塊上漲2.41%。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別＋3.57%、+3.20%、+0.20%、-0.16%。個(gè)股方面，青島銀行（+6.12%)、建設(shè)銀行（+5.54%)、興業(yè)銀行(+5.17%)、招商銀行（+4.55%)、工商銀行（+4.48%）漲幅居前。截至2月14日，銀行板塊PB為0.66倍，股息率為6.45%。

社融信貸開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期，對(duì)公強(qiáng)、零售弱：1月新增社融7.06萬(wàn)億元， 同比多增 5833 億元， 1 月末社融存量同比增長(zhǎng)8.03%。1月，人民幣貸款增加 5.22萬(wàn)億元，單月新增規(guī)模創(chuàng)歷史新高。新增政府債6933億元，同比多增3986億元，仍為拉動(dòng)社融增長(zhǎng)的主要來(lái)源。春節(jié)錯(cuò)位疊加收入預(yù)期偏弱影響下，居民貸款同比少增 5363 億元。企業(yè)貸款多增 9200億元，預(yù)計(jì)主要由于兩重兩新等財(cái)政政策發(fā)力下各地重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備足、開(kāi)工早，同時(shí)化債集中擾動(dòng)減小。受春節(jié)提前影響，新口徑M1增速略微回落至＋0.4%，企業(yè)存款向居民轉(zhuǎn)移。

四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布，強(qiáng)調(diào)金融支持科技和消費(fèi)，強(qiáng)化利率傳導(dǎo)：(1）信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，金融支持科技創(chuàng)新、促進(jìn)消費(fèi)力度加大。截至2024年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策存續(xù)10項(xiàng)，再貸款余額6.3 萬(wàn)億元，基本覆蓋五篇大文章，并支持房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等重點(diǎn)領(lǐng)域。截至 2024年末，科技型中小企業(yè)、專(zhuān)精特新企業(yè)、綠色、普惠貸款余額增速均高于全部貸款平均。同時(shí)，配合兩重兩新政策，個(gè)人消費(fèi)貸款同比增長(zhǎng)6.2%，增速環(huán)比上升。預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)穩(wěn)定支持五篇大文章，并進(jìn)一步聚焦科技；結(jié)合兩重兩新政策加力擴(kuò)圍，消費(fèi)金融支持力度有望加大。(2）落實(shí)適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化政策利率傳導(dǎo)，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行。2024 年，央行通過(guò)下調(diào)政策利率引導(dǎo) LPR 下行并帶動(dòng)貸款利率下降，截至12月末，新發(fā)放貸款利率較上季度下降 0.39pct至 3.28%，在歷史低位上進(jìn)一步下行。下階段，央行強(qiáng)調(diào)要把握好利率、匯率內(nèi)外均衡，引導(dǎo)銀行提升自主理性定價(jià)能力，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境。

三家城商行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收邊際向好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健：2024年，成都、蘇州、青島銀行營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)5.87%、3.01%、8.33%，均較前三季度有所提升；歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 10.21%、10.16%、20.16%，其中青島銀行增速較前三季度提升4.56pct;ROE分別為17.8%、11.68%、11.51%。蘇州、青島銀行貸款余額分別同比增長(zhǎng)13.62%、13.53%；存款余額分別同比增長(zhǎng) 14.61%、11.91%。成都、蘇州、青島銀行不良率分別為0.66%、0.84%、1.14%，均較上年末下降。

投資建議：財(cái)政發(fā)力推動(dòng)社融信貸開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期。金融支持五篇大文章力度不減、規(guī)則完善，科技、消費(fèi)支持力度加大。政策利率傳導(dǎo)有望進(jìn)一步暢通，提升銀行自主理性定價(jià)能力。貨幣政策適度寬松，銀行息差仍承壓，但負(fù)債成本優(yōu)化成效釋放有望加速。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行（601398)、建設(shè)銀行（601939)、郵儲(chǔ)銀行（601658)、江蘇銀行（600919)、常熟銀行（601128)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM 承壓風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——馬斯克曝光社保造假后，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)問(wèn)題！近25年官方299次修正記錄顯示：極端高估多在大選年，極端低估多在總統(tǒng)上任首年

(記者 王曉波)

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