每經編輯 趙云    

近期，受益于AI主題，醫藥板塊市場風險偏好有所提升，行情持續發酵。 

今日盤中，醫療ETF（159828）漲超3.4%，創新藥滬深港ETF（517110）漲超2.5%，生物醫藥ETF（512290）漲超2.1%，領漲市場。 

AI在醫藥行業的應用領域包括藥研（化合物及抗體篩選、臨床研究效率提升等）、供應鏈質控（基于AI的各環節數據分析和交互等）、輔助診斷/術中導航（疾病相關圖像及文字的處理和生成等）、數字基建（基于AI及大數據的高效辦公等）等。 

中郵證券表示，“AI+醫療”有望應用于藥物研發、癌癥診斷、醫學影像、手術機器人等領域，行業或迎來巨變。“AI+醫療”行業人工智能解決方案的全球市場規模預計將由 2022 年的137 億美元增至 2030 年的 1,553 億美元，CAGR 為 35.5%，行業存在爆發式增長機會。 

政策面上，國內宏觀政策利好AI制藥，醫療AI三類證審批加速。“AI+醫療”相對傳統醫藥研發優勢顯著，在算法+數據+臨床場景閉環構建護城河，“AI+醫療”細分板塊享受估值溢價。 

另外，醫藥板塊還受益于醫保綜合改革穩步推進、醫療反腐力度緩和、創新藥政策紅利等。長期來看，醫藥板塊還受益于人口老齡化、消費升級的邏輯，在國內外復雜的宏觀政治環境之下，醫藥作為內需+剛需的確定性長期成長行業，綜合比較優勢明顯。 

具體來看：

1、政策端：集采推進5年，相關預期已有所反映 

今年的醫保談判/競價環節，共有117種目錄外藥品參加，其中89種談判/競價成功，成功率76%、平均降價63%，總體與2023年基本相當。隨著醫保綜合改革穩步推進，行業生態有所改善，本土醫藥生物企業有望進一步以量補價、利潤回暖。 

另外，醫保目錄擴容及商保政策持續推進，持續支持創新藥，特別是丙類目錄的設立為高價值但超出“保基本”定位的藥品提供了支付空間，如CAR-T、ADC等，利好國內創新藥企。此外，國內醫療反腐政策執行力度相較于去年整體有一定緩和。 

2、AI+醫療：業務場景全面拓展 

AI 與醫療的融合正帶來諸多投資機會。在診斷治療上，AI 可分析影像、提供臨床決策，例如微軟子公司 Nuance 的 DAX Express 可自動生成臨床筆記 。個性化醫療與健康管理領域，AI 結合基因數據優化治療方案，還能借助可穿戴設備實現動態健康監測。藥物研發中，AI 工廠模式結合量子計算，縮短研發周期。此外，醫保結算與遠程醫療等醫療流程智能化方面，也有很大發展空間。

3、消費端：受益于人口老齡化、消費升級邏輯 

在人口老齡化背景下，醫療開支占比會顯著提高，“銀發經濟”增長有望盤活醫療消費，基本面預期向好。消費升級端，隨著居民收入水平的提升，居民的用藥結構和優質醫療服務需求逐漸升級，有望帶動醫療行業基本面改善。 

4、創新端：國產醫藥創新打開成長天花板 

當前我國新藥研發管線的全球市場占比顯著增加，我國成為僅次于美國的全球第二大開展臨床試驗的國家地區。2023年創新藥新藥上市申請（NDA）受理量為132件，相比于2017年翻了6倍。 

優秀國產創新藥的海外出口有望進一步打開國產醫藥創新的成長天花板，加速國產創新藥與創新器械企業的成長。另一方面，創新藥一定程度上具有科技成長屬性，在美聯儲開啟降息周期、海外流動性趨松時或具備較好的彈性。 

5、估值端：歷史相對低位，存在配置性價比 

醫藥板塊當前估值表現處于歷史相對低位，存在配置性價比。以中證生物醫藥指數為例，截至2025年2月19日，指數市盈率（TTM）為35.60倍，位于歷史的29.36%分位，屬于較低區間，布局性價比較高。

數據來源：Wind；截止2025年2月19日

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