每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

本周以來(lái)，同業(yè)存單發(fā)行利率繼續(xù)攀升，部分短期限同業(yè)存單發(fā)行利率甚至超過(guò)1年期中期借貸便利（MLF）。截至2月26日，3個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率為2.10%，超過(guò)1年期MLF中標(biāo)利率。

此外，同花順iFinD顯示，1年期AAA級(jí)同業(yè)存單收益率在2月26日一度達(dá)到2%，與1年期MLF中標(biāo)利率持平；3個(gè)月期AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率則觸及去年4月以來(lái)最高值2.07%，超過(guò)1年期MLF利率。浙商證券的數(shù)據(jù)顯示，上周同業(yè)存單各期限平均發(fā)行利率達(dá)到1.9669%，比較前一周的1.8004%有所上升。

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一位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士向記者感慨道：“如果同業(yè)存單利率繼續(xù)攀升，不排除我們會(huì)通過(guò)MLF獲取更多資金，緩解負(fù)債端資金壓力。”他認(rèn)為，由于資金面邊際趨緊，加之同業(yè)存單到期規(guī)模迎來(lái)高峰期，未來(lái)同業(yè)存單發(fā)行利率大概率繼續(xù)“水漲船高”，目前銀行內(nèi)部也在討論是否增加下個(gè)月央行MLF操作的資金參與力度，獲取更多的低息資金緩解負(fù)債端資金壓力。畢竟，相比節(jié)節(jié)攀升的同業(yè)存單發(fā)行利率，央行若將MLF中標(biāo)利率維持在2%，將有效降低銀行負(fù)債端資金獲取成本。

不過(guò)，天風(fēng)證券分析師孫彬彬在發(fā)布最新報(bào)告指出，資金面最緊的階段可能即將過(guò)去。究其原因，盡管下周政府債繳款維持高位將對(duì)資金面形成擾動(dòng)，但稅期繳款結(jié)束等因素也將緩解資金壓力，此外，2月末資金面通常轉(zhuǎn)向邊際轉(zhuǎn)松，可能與跨月財(cái)政投放、兩會(huì)前央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性有著一定關(guān)系。

資金面趨緊，3個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率“跑贏”1年期MLF利率

受節(jié)后資金面邊際趨緊與銀行負(fù)債端資金壓力持續(xù)加大等因素影響，同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上漲。浙商證券分析師汪夢(mèng)涵在上周的研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)本周同業(yè)存單到期量達(dá)到1.12萬(wàn)億元，觸及年內(nèi)高峰。當(dāng)前資金面趨緊預(yù)期較難快速扭轉(zhuǎn)，同業(yè)存單利率存在繼續(xù)上行壓力。

德邦證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，城商行、農(nóng)商行的1年期同業(yè)存單發(fā)行加權(quán)利率較2月14日分別上漲6.08個(gè)基點(diǎn)與11個(gè)基點(diǎn)。上述股份制銀行金融市場(chǎng)部人士向記者表示：“但是，當(dāng)前3個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率超過(guò)1年期MLF，的確出乎意料。”他認(rèn)為，大型銀行資金融出量維持在低位，市場(chǎng)資金面趨緊，同業(yè)存單必須提高發(fā)行利率才能吸引資金認(rèn)購(gòu)。

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受資金面邊際趨緊影響，截至2月21日，隔夜、1周、2周的質(zhì)押式回購(gòu)利率分別較2月14日上漲4.2個(gè)基點(diǎn)、24.5個(gè)基點(diǎn)與42.7個(gè)基點(diǎn)，顯示未來(lái)兩周短期資金需求相當(dāng)大。記者注意到，隨著資金面趨緊令資金市場(chǎng)利率走高，不同金融機(jī)構(gòu)也相應(yīng)加大資金融出力度。比如近期國(guó)有大型銀行日均凈融出資金規(guī)模上升至1.45萬(wàn)億元；貨幣基金日均凈融出資金規(guī)模上升至2.69萬(wàn)億元；理財(cái)子的日均凈融出資金規(guī)模上升至0.21萬(wàn)億元。

不過(guò)，浙商證券上周發(fā)布的報(bào)告顯示，未來(lái)三周分別有1.12萬(wàn)億元、5977.30億元、7583.80億元的同業(yè)存單到期，令銀行加大同業(yè)存單發(fā)行力度“到期續(xù)借”的壓力依然較高。信達(dá)證券分析師李一爽在研報(bào)中預(yù)計(jì)，2月政府債凈融資規(guī)模為1.66萬(wàn)億元，處于歷史第四月度最高值，3月政府債凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)仍在1.3萬(wàn)億元至1.4萬(wàn)億元，仍給資金面趨緊構(gòu)成一定的壓力。

近日，央行資金投放力度也相對(duì)謹(jǐn)慎。2月25日，央行開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標(biāo)利率為2%，當(dāng)月有5000億元中期借貸便利到期。同日，央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展3185億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有4892億元逆回購(gòu)到期，央行單日實(shí)現(xiàn)凈回籠1707億元資金。

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上述股份行金融市場(chǎng)部人士指出：“市場(chǎng)預(yù)期央行很快將開(kāi)展大規(guī)模的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。但在此之前，資金面趨緊狀況仍令資金市場(chǎng)利率與同業(yè)存單發(fā)行利率雙雙繼續(xù)趨漲。”

面對(duì)節(jié)后同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上漲并創(chuàng)下近期新高，不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)各有算盤(pán)。德邦證券在研報(bào)中指出，上周同業(yè)存單現(xiàn)券主要買(mǎi)盤(pán)來(lái)自農(nóng)商行，凈買(mǎi)入2658億元，賣(mài)盤(pán)則是國(guó)有大行和政策性銀行，兩者總計(jì)凈賣(mài)出2032億元，均較前一周有所增加。此外，基金和理財(cái)減持203億元同業(yè)存單，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則增持340億元。

同業(yè)存單發(fā)行利率相對(duì)高企，有銀行“加碼”吸收存款緩解負(fù)債端資金壓力

隨著同業(yè)存單發(fā)行利率紛紛超過(guò)1年期MLF，銀行是否壓降同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模而轉(zhuǎn)投MFL募資，備受金融市場(chǎng)關(guān)注。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2023年11月期間，由于當(dāng)時(shí)銀行同業(yè)存單發(fā)行利率（2.57%）高于1年期MLF利率（2.5%），武漢農(nóng)商行、海南銀行等多家銀行先后取消了同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃。

上述股份行金融市場(chǎng)部人士認(rèn)為：“銀行不得不繼續(xù)抬高同業(yè)存單發(fā)行利率，才能吸引到資金青睞認(rèn)購(gòu)，從而緩解負(fù)債端資金缺口。”但當(dāng)同業(yè)存單發(fā)行利率開(kāi)始超過(guò)1年期MLF后，銀行基于降低負(fù)債端資金獲取成本考量，通過(guò)MLF獲取資金的意愿相應(yīng)增加。

不過(guò)，他預(yù)計(jì)：“目前銀行不會(huì)過(guò)度倚仗MLF渠道緩解負(fù)債端資金壓力。”一是央行的資金投放主要方式正轉(zhuǎn)向買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、7天期逆回購(gòu)等其他公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，未來(lái)MLF的操作規(guī)模與力度或?qū)②吔担钏幢啬芎芎脻M(mǎn)足銀行的負(fù)債端資金獲取需求；二是MLF的操作時(shí)間相對(duì)固定，令銀行有時(shí)面臨“遠(yuǎn)水難解近渴”的狀況。相比而言，同業(yè)存單發(fā)行的靈活性與資金獲取效率，能令銀行更快緩解負(fù)債端資金壓力。

記者發(fā)現(xiàn)，同業(yè)存單發(fā)行利率超過(guò)MFL利率，也是特定狀況的“產(chǎn)物”。比如，2023年四季度同業(yè)存單利率再度超過(guò)MLF利率，原因是央行關(guān)注當(dāng)時(shí)匯率貶值壓力而適度收緊貨幣政策，彼時(shí)資金面趨緊；去年10月，股市好轉(zhuǎn)導(dǎo)致資金從債市流向股市，導(dǎo)致債市回調(diào)令固收類(lèi)資產(chǎn)收益率紛紛回升，同業(yè)存單利率也曾上行并逼近MLF利率。

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對(duì)此，一位城商行對(duì)公部門(mén)人士向記者指出：“未來(lái)央行重新加大資金投放令資金面重回相對(duì)寬裕狀況，同業(yè)存單發(fā)行利率將應(yīng)聲下降，銀行依然會(huì)側(cè)重發(fā)行同業(yè)存單緩解負(fù)債端資金壓力。”但在當(dāng)前同業(yè)存單發(fā)行利率相對(duì)高企情況下，其所在的城商行放緩了同業(yè)存單發(fā)行節(jié)奏與力度以降低負(fù)債端資金獲取成本，并要求對(duì)公零售部門(mén)加大存款營(yíng)銷(xiāo)力度，力爭(zhēng)多吸收居民企業(yè)存款緩解負(fù)債端資金壓力。例如，他正與多家貸款企業(yè)接觸，說(shuō)服他們將代發(fā)工資、產(chǎn)業(yè)鏈上下游貿(mào)易合同支付等金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到這家銀行名下，通過(guò)增加企業(yè)結(jié)算性資金留存規(guī)模“創(chuàng)造”更多的低息存款。

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