每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

美東時間2月26日（周三）盤后，英偉達(dá)公布了截至1月26日的2025財(cái)年第四財(cái)季報告。這是今年1月末低成本、高性能大模型DeepSeek-R1橫空出世后，英偉達(dá)公布的首份財(cái)報。

數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)2025財(cái)年第四財(cái)季的營收增長繼續(xù)放緩，但放緩的程度并沒有華爾街預(yù)期的大，對2026財(cái)年第一財(cái)季的營收指引也高于預(yù)期。受此刺激，財(cái)報公布后英偉達(dá)股價盤后一度漲超2%，截至發(fā)稿跌1.55%。

值得注意的是，英偉達(dá)的營收同比增速已是連續(xù)第四個季度下滑，旗下收入占比最大、最重要的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收增速也是近四個季度以來最低。

在電話財(cái)報會議上，英偉達(dá)CEO黃仁勛強(qiáng)調(diào)，Blackwell芯片的市場需求驚人。同時，他表示，由于新的推理方法需要逐步思考“如何最好地回答”問題，下一代AI將需要比舊模型多100倍的計(jì)算量。

盡管黃仁勛十分樂觀，但不可否認(rèn)，英偉達(dá)還是面臨著極大的增長壓力：一方面，微軟、Meta等大客戶資本支出雖然都在增加，但它們也在爭相自研芯片以減少對英偉達(dá)的依賴；另一方面，DeepSeek仍然給英偉達(dá)帶來了巨大壓力，市場仍有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，DeepSeek的成功或表明不再需要數(shù)十億美元的英偉達(dá)GPU來訓(xùn)練和使用尖端的AI。

英偉達(dá)營收同比增速連續(xù)第四個季度下滑

報告期內(nèi)，英偉達(dá)的營收同比增長78%至393.31億美元，超出分析師預(yù)期的380.5億美元，但增速較前一個季度的94%進(jìn)一步下滑，這也是連續(xù)第四個季度下滑。凈利潤同比增長80%至220.91億美元。

圖片來源：英偉達(dá)官網(wǎng)

其中，公司旗下收入占比最大、最重要的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收同比增長93.32%至355.8億美元，增速也是四個季度以來的最低，不過依然高于分析師預(yù)期的85%增速。

截至2025財(cái)年年末，英偉達(dá)已連續(xù)兩個季度的營收同比增速低于100%，但整個財(cái)年?duì)I收仍較一年前增長114%。

該公司預(yù)計(jì)，2026財(cái)年第一財(cái)季（2025年2月至4月）營收區(qū)間為430億美元, 上下浮動2%, 小幅超過市場預(yù)期的417.8億美元。

黃仁勛：未來的推理模型需要多100倍的計(jì)算量

黃仁勛在財(cái)報中表示，Blackwell芯片的市場需求令人驚嘆，因?yàn)橥评鞟I增加了另一種“規(guī)模法則”——增加訓(xùn)練的計(jì)算能力使模型更智能，而長時間思考的額外算力使答案更智能。

他透露，一季度Blackwell芯片的銷售收入已有數(shù)十億美元。他表示：“我們成功實(shí)現(xiàn)了Blackwell AI超級計(jì)算機(jī)的大規(guī)模生產(chǎn)，第一季度的銷售額就達(dá)到數(shù)十億美元。AI正以光速發(fā)展，因?yàn)橹悄荏wAI和物理AI為徹底改變最大行業(yè)的下一波AI革命奠定了基礎(chǔ)。”

按照市場先前的判斷，Blackwell全面增產(chǎn)的時間將從2025年上半年推遲到2025年年中。新芯片預(yù)計(jì)在2025年下半年大幅助推公司業(yè)績增長。

在隨后的財(cái)報電話會議上，黃仁勛還表示，英偉達(dá)已經(jīng)完全解決了Blackwell的供應(yīng)鏈問題。2025年下半年，公司還將發(fā)布升級版新品Blackwell Ultra。

同時，他再次點(diǎn)贊DeepSeek-R1模型，稱其是一項(xiàng)“出色的創(chuàng)新”，強(qiáng)調(diào)DeepSeek和其他“推理”模型對英偉達(dá)來說是好消息，因?yàn)樗鼈冃枰嗟乃懔Α?/strong>

他解釋稱，由于新的推理方法需要逐步思考“如何最好地回答”問題，下一代AI將需要比舊模型多100倍的計(jì)算量。為了滿足這一需求，英偉達(dá)已經(jīng)在大幅增產(chǎn)Blackwell AI芯片，并計(jì)劃在未來繼續(xù)加大投入。

據(jù)英偉達(dá)CFO克萊特·克雷斯披露，2025財(cái)年第四季度公司交付了110億美元的Blackwell芯片，這是英偉達(dá)歷史上最快的新產(chǎn)品營收拉升。同時，克雷斯也簡單提到了特朗普政府政策對公司的影響，稱在英偉達(dá)更好地了解特朗普政府的計(jì)劃之前，這些關(guān)稅（的影響）仍然是“未知的”。

英偉達(dá)面臨兩大挑戰(zhàn)

盡管黃仁勛對Blackwell芯片的需求保持樂觀態(tài)度，但不可否認(rèn)，英偉達(dá)還是面臨著極大的增長壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，過去一個月里，英偉達(dá)的大多數(shù)主要客戶都公布了高額的支出計(jì)劃。例如，谷歌母公司Alphabet今年的資本支出目標(biāo)是750億美元，Meta的資本支出高達(dá)650億美元，且據(jù)稱正計(jì)劃斥資逾2000億美元打造新一代數(shù)據(jù)中心園區(qū)，亞馬遜的目標(biāo)則是1000億美元。

一方面，分析人士稱，盡管上述這些巨頭中大約一半的AI基礎(chǔ)設(shè)施資本支出最終都將流向英偉達(dá)，但許多超大規(guī)模的企業(yè)也在購買AMD的GPU，同時，云廠商還自研ASIC芯片（如AWS Trainium、Google TPU），侵蝕了約15%的增量市場。一旦巨頭們減少對英偉達(dá)GPU的依賴，英偉達(dá)的業(yè)績支撐便不復(fù)存在。

另一方面，來自DeepSeek的沖擊依然是不小的挑戰(zhàn)。

雖然黃仁勛在電話會議上試圖解釋DeepSeek對英偉達(dá)來說是好事，但市場仍存在這樣一種觀點(diǎn)，即DeepSeek以超低的成本開發(fā)出高性能深度思考模型，表明不再需要數(shù)十億美元的英偉達(dá)GPU來訓(xùn)練和使用尖端的AI。

1月27日，DeepSeek的沖擊讓英偉達(dá)大跌近17%，市值一個交易日蒸發(fā)近6000億美元。雖然此后英偉達(dá)收復(fù)了這一跌幅，但近期又開始走低。

自2月21日DeepSeek官宣將啟動“開源周”以來，英偉達(dá)股價就連著三個交易日下跌。年初至2月26日收盤，英偉達(dá)股價累跌2.24%。

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