每經記者 舒冬妮    每經編輯 文多    

3月4日晚，復星旅游文化（HK01992，以下簡稱復星旅文）發布公告，公司私有化提案以超99%的支持率高票通過股東大會表決。這標志著這家在港股上市僅6年的文旅巨頭正式進入退市倒計時。公告顯示，公司將于3月19日正式退市。

從2024年首次釋放私有化信號，到市場傳聞四起，再到正式官宣退市計劃，復星旅文的每一步都牽動著資本市場的神經。公司曾在公告中表示，退市背后，是股價長期低迷、流動性枯竭的多重困境。

另據公司透露，復星旅文私有化后將加速輕資產轉型。

從傳聞、大漲到告別

從退市傳聞到靴子落地，不到4個月。

2024年12月11日，停牌多日的復星旅文發布公告稱，計劃私有化退市，將以每股7.8港元回購股份，該價格較停牌前的股價溢價95%。消息一出，次日復牌股價大漲超80%，收盤價達7.21港元/股，創下年內最大單日漲幅。

這一“慷慨”的溢價被市場解讀為控股股東幫助中小投資者“體面退出”，但也引發疑問：為何復星旅文不惜高成本退市？

從2024年12月提出私有化到2025年3月4日表決通過，復星旅文的退市進程堪稱“閃電戰”。這一速度遠超港股私有化案例的平均周期。值得一提的是，此前退市文件中提及，擬分拆三亞亞特蘭蒂斯項目并以REIT形式登陸A股的計劃，或在為后續資本運作埋下伏筆。

正如復星旅文在公告中提及，其股價長期低迷，股票交易流動性不足。在2024年，其股價一度跌至3.04港元/股，較2019年18.25港元/股的高點跌超80%，近兩年的日均交易量則多在總股本的0.1%上下。

3月4日晚，盤古智庫高級研究員江瀚向《每日經濟新聞》記者分析道，作為上市公司，復星旅文需要遵守嚴格的監管規定和信息披露要求，這在一定程度上限制了其資本運作的靈活性。通過私有化退市，復星旅文可以擺脫這些限制，更加靈活地調整其資本結構，進行資產重組或剝離，以更好地適應市場變化和實現長期發展戰略。高成本退市反映了復星旅文對于未來資本運作的堅定決心和信心。

江瀚還認為，復星旅文私有化有助于其更專注于輕資產模式的轉型和可持續增長。近年來，復星旅文一直在推進輕資產戰略，通過拋售部分資產和聚焦核心業務來優化資產結構。私有化退市后，復星旅文可以更加專注于這一轉型過程，減少市場波動和短期業績壓力對其長期戰略的影響。同時，私有化也有助于復星旅文更好地打造可持續增長引擎，通過優化資源配置和創新業務模式來推動公司的長期發展。

退市不是終點

被視作文旅巨頭的復星旅文，從上市到退市不過6年。

復星旅文于2018年12月14日登陸港交所，股票發行價15.6港元，募資超32億港元。作為復星國際“快樂板塊”的核心資產，其上市被賦予“打造全球家庭休閑度假生態”的宏大愿景。旗下品牌包括全球運營近70家度假村的“Club Med”、投資超過110億元的“亞特蘭蒂斯”等，公司一度被視為中國文旅產業的標桿。

復星旅文可能也沒有想到，盡管擁有眾多優質資產，但“上市即巔峰”也會成為自己的寫照。2019年，公司營收173.4億元，歸母凈利潤6.1億元，成為上市以來最佳盈利表現。此后，復星旅文的業績如坐過山車起伏不定，至今未回到巔峰水平。

2020年至2022年，復星旅文累計虧損超58億元。其中，三亞亞特蘭蒂斯項目2022年營收同比下降約40%至8.8億元。2023年復星旅文扭虧為盈，歸母凈利潤為3.1億元。2024年上半年，公司營收94.1億元，歸母凈利潤3.2億元，同比下降超30%。

為應對流動性危機，復星國際此前啟動了大規模資產出售計劃。公司近年出售的資產包括德國私人銀行“HAL”等公司的股權，也包括Casa Cook酒店品牌、Thomas Cook旅游品牌等文旅資產。近兩年，公司累計出售資產超800億元。

資產負債方面，2019年，公司資產負債率為77%，2020年至2022年一路上升，到了2023年底，公司資產負債率接近94%。于是，出售重資產項目的同時，復星旅文也轉向委托運營模式以實現輕資產轉型。

3月4日晚，復星旅文方面向《每日經濟新聞》記者表示，此次私有化的順利通過標志著復星旅文戰略轉型邁入新的階段。私有化之后，公司將加速向輕資產模式轉型，以更敏捷的姿態把握文旅產業升級與技術革新帶來的機遇，鞏固行業領先地位，繼續為全球客戶提供卓越且獨具特色的度假體驗。

對于復星旅文而言，退市不是終點，而是新一輪資本故事的起點。

輕資產模式能否挽救這家曾意在打造“文旅帝國”的企業？分拆REIT計劃能否激活資產價值？這些問題都還待時間檢驗。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖