每經AI快訊，中國銀河03月04日發布研報，給予石油化工行業推薦評級。

2月油價重心回落。2月Brent、WTI月均價分別為75.0、71.2美元／桶，環比分別下降4.3%、5.3%。供給端，多因素擾動供應預期，關注原油產量實際變動。一是，美國總統特朗普致力于解決烏克蘭沖突，地緣風險溢價存回落空間。二是，4月OPEC＋是否如期增產存在不確定性。三是，2月4日美國總統特朗普宣布重啟對伊朗核計劃的"極限施壓"運動，未來伊朗石油對外供應存在較大的不確定性。需求端，短期來看，2月21日當周，美國煉廠開工率為86.5%，較1月底增加2.0個百分點，按照季節性規律，后續煉廠開工率趨于回升。中期來看，2月27日美國總統特朗普宣布將在3月4日起對進口自墨西哥、加拿大兩國的產品加征25％的關稅，對中國輸美產品再加征10％關稅，市場預期經濟下行壓力加大進而拖累短中期石油需求。庫存端，2月21日當周，美國商業原油庫存量43016萬桶，較1月底增加637萬桶。我們認為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預期偏弱將限制油價上行高度，近期Brent原油價格運行區間參考70-80美元／桶。建議后續密切關注OPEC＋產量政策、伊朗原油供應情況、全球貿易爭端等指引。

2024年我國原油表觀需求窄幅回落，同比下降1.0%。2024年我國原油產量2.13億噸，同比增長1.8%；原油進口量5.53億噸，同比下降1.9%；加工原油7.08億噸，同比下降1.6%；原油表觀消費量7.64億噸，同比下降1.0%;對外依存度72.4%，維持高位。

2024年我國天然氣表觀需求穩健增長，同比增長7.9%。2024年我國天然氣產量2464億立方米，同比增長6.0%；進口量1820億立方米，同比增長10.0%；表觀消費量4224億立方米，同比增長7.9%,2010-2024年年均復合增長10.2%；對外依存度43.1%，繼續維持相對高位。

2024年我國成品油表觀需求遇冷，同比下降1.0%。2024年我國成品油產量4.19億噸，同比下降2.1%；成品油出口量0.37億噸，同比下降12.6%;成品油表觀消費量3.83億噸，同比下降1.0%，其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比變化0.9%、8.5%、-4.0%。

投資建議：預計近期Brent油價在70~80美元／桶區間運行，成本端暫不是左右行業盈利的關鍵，關鍵看行業供需改善情況。目前石油化工行業在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現，終端消費或有一定改善，但預計行業存量產能及在建產能仍需時間消化。我們看好行業結構性機會，建議重點布局成長屬性標的，推薦寶豐能源、衛星化學、國恩股份等。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，主營產品景氣度下降的風險，項目達產不及預期的風險等。

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(記者 王曉波)

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