每經記者 陳植    每經編輯 張益銘    

據新華社報道，北京時間4月3日凌晨，美國總統特朗普在白宮簽署關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴加征10%的“最低基準關稅”，并對一些貿易伙伴征收更高關稅。受此影響，全球金價再創新高。

截至4月3日10時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在3183美元/盎司附近，隔夜盤中續創歷史新高3201.6美元/盎司，年內累計漲幅已達18%。

面對屢創新高的金價，華爾街基金卻選擇“落袋為安”。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的最新數據顯示，截至3月25日當周，以對沖基金為主的資產管理機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周減少747100盎司。

一位華爾街投行貴金屬部門人士接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示，每逢金價創新高，總有華爾街基金選擇獲利了結。但這并不意味著對沖基金認為金價見頂——多數華爾街對沖基金認為，在特朗普政府“對等關稅”政策引發全球經濟增長不確定性增加的情況下，未來金價將繼續上漲。但他們之所以選擇減持COMEX黃金期貨凈多頭頭寸，一是美股下跌導致他們美股杠桿投資組合出現保證金缺口，只能拋售已盈利的黃金頭寸籌資填補保證金缺口，二是倫敦黃金現貨較COMEX黃金期貨低了約38美元/盎司，吸引他們前往倫敦低價買金。

面對基金的“落袋為安”，上周COMEX黃金期貨之所以迭創新高，黃金ETF吸引巨額資金流入“功不可沒”。

渣打銀行估算，今年一季度流向黃金ETF的全球資金超過192億美元，創2020年以來季度新高。

渣打銀行貴金屬分析師Suki Cooper表示，黃金ETF復蘇是過去數周黃金市場的最顯著變化。對其他資產收益率下降的預期，加上市場對特朗普政府“對等關稅”政策沖擊全球經濟增長的擔憂，助長了資金涌入黃金ETF。

華爾街基金在COMEX黃金期貨獲利了結 不只是“買預期、賣事實”

亞洲經濟研究所估算，受特朗普政府的“對等關稅”等政策影響，預計全球GDP將在2027年下降0.6%。

這導致全球資本擔心未來全球經濟增長不確定性，避險投資情緒相應增加。

世界黃金協會高級分析師Krishan Gopaul認為，不確定性是導致人們對黃金重新產生興趣的主要因素之一。目前金融市場普遍存在避險情緒。

COMEX黃金期貨行情走勢 圖片來源：Wind

但是，在資本加碼避險投資推高全球金價之際，華爾街基金卻選擇獲利離場。

CFTC數據顯示，截至3月25日當周，以對沖基金為主的資產管理機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周減少747100盎司。但在3月18日當周，這些對沖基金持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周大增1800800盎司。

一位國內黃金加工企業負責人通過微信向記者分析說，華爾街基金之所以在短短一周時間內迅速“變臉”，一個重要原因是“買預期、賣事實”交易策略作祟。具體而言，由于此前金融市場普遍預期特朗普政府在4月初發布的“對等關稅”政策將沖擊全球經濟增長，華爾街基金先在3月中旬大舉建立凈多頭頭寸推高COMEX黃金期貨價格。隨著特朗普政府發布“對等關稅”舉措臨近，他們紛紛逢高減持COMEX黃金期貨凈多頭頭寸獲利了結。

上述華爾街投行貴金屬部門人士認為，這些華爾街基金之所以在上周減持COMEX黃金期貨凈多頭頭寸，還有另外的“苦衷”。事實上，得益于高盛與麥格里銀行分別將年底黃金價格預測值調高至3300美元/盎司與3500美元/盎司，多數華爾街基金都看好未來金價進一步上漲，所以他們在3170美元/盎司附近減持黃金凈多頭頭寸，似乎有點“早”。

在他看來，是美股下跌迫使華爾街基金不得不減持黃金頭寸“救急”。由于近期美股持續回調，不少華爾街基金的美股杠桿投資組合遭遇虧損并急需補充保證金，只能緊急套現已盈利的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸籌資以填補保證金缺口。

“上周以來，流向倫敦黃金市場的華爾街基金資金一直在增加，因為倫敦黃金價格較COMEX黃金期貨低了約38美元/盎司，令部分華爾街基金減持COMEX黃金期貨頭寸，將資金轉向更低價的倫敦黃金，在降低黃金持倉成本的同時繼續看漲黃金。”這位華爾街投行貴金屬部門人士向記者指出。

黃金開采企業減倉期貨空單“止損” 貿易商減持多單“功成身退”

面對迭創新高的金價，黃金開采貿易企業的分歧也在悄然升級。

CFTC數據顯示，截至3月25日當周，黃金開采貿易商分別減持914700盎司COMEX黃金期貨期權多頭頭寸與1103900盎司COMEX黃金期貨期權空頭頭寸。

上述國內黃金加工企業負責人向記者分析說，這凸顯出不同黃金開采貿易商對未來金價走勢的截然不同態度。具體而言，減持914700盎司COMEX黃金期貨期權多頭頭寸，顯示部分黃金開采貿易商認為金價或“見頂”，開始減持多頭頭寸獲利了結；減持1103900盎司COMEX黃金期貨期權空頭頭寸，則顯示另外一批黃金開采貿易商認為金價還將持續上漲，只能迅速減持空頭頭寸以避免更大的空單“虧損”。

前述華爾街投行貴金屬部門人士告訴記者，上周選擇減持COMEX黃金期貨期權多頭頭寸的，主要是黃金貿易商。原因是此前他們積極買漲推高黃金期貨價格，希望能在黃金貿易獲取更高利潤。如今黃金ETF成為推高金價迭創新高的重要推手，這些黃金貿易商選擇“功成身退”。相比而言，減持COMEX黃金期貨期權空頭頭寸的，主要是黃金開采企業。原先他們通過買入COMEX黃金期貨空頭頭寸進行“價格套保”與鎖定開采利潤，但隨著金價繼續節節攀升，他們發現期貨空單虧損擴大并吞噬大量的套保收益，不得不先削減COMEX黃金期貨空頭避險。

他直言，盡管黃金貿易商與開采企業在COMEX黃金期貨市場的交易策略截然不同，但他們也認為金價將繼續上漲。

這位國內黃金加工企業負責人也向記者透露，當前黃金上下游產業都認為未來一段時間黃金價格易漲難跌。究其原因，一是他們認為特朗普政府的關稅政策將持續推升全球資本的避險情緒，令黃金成為“受益者”；二是今年全球央行購金力度仍然較高，加之大量資金流入黃金ETF，將推高黃金的投資需求。

貴金屬投資公司Sprott執行合伙人Ryan McIntyre表示，全球央行的黃金購買力度，加之特朗普政府關稅政策引發的全球經濟增長不確定性，正在支撐黃金價格。且市場對這種不確定性的擔憂，可能會持續相當長一段時間。

惠譽集團旗下BMI研究部門分析師表示，預計黃金還有進一步上漲的空間，尤其在美聯儲或繼續降息的情況下。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝